">
Прикладные науки Документооборот
Информация о работе

Тема: Рынок ценных бумаг

Описание: Сущность, структура и функции РЦБ. Общая характеристика и структура, классификация по видам применяемых технологий торговли. Цели инвестирования и виды рисков. Купонная ставка. Государственные ценные бумаги. Расчет доходности. Промежуточные дивиденды.
Предмет: Прикладные науки.
Дисциплина: Документооборот.
Тип: Экзаменационные вопросы
Дата: 27.08.2012 г.
Язык: Русский
Скачиваний: 15
Поднять уникальность

Похожие работы:

Рынок Ценных Бумаг: ЭКЗАМЕН

ТЕМА 1: Сущность, структура и функции РЦБ

Инвестиционный капитал: характеристика и источники

Понятие и виды ЦБ, их фундаментальные свойства

Общая характеристика и структура РЦБ

Классификация РЦБ по видам применяемых технологий торговли

Цели инвестирования и виды рисков на РЦБ

Финансовый рынок участвует только в сферах обмена и распределения.

Источником финансирования инвестиций выступают сбережения: собственные и чужие. Собственные – это амортизационный фонд и нераспределенная прибыль. Чужие – временно свободные денежные средства других предприятий и населения. Собственные сбережения превращаются в инвестиции без участия финансового рынка. Чужие – поступают на финансовый рынок и образуют здесь 2 потока:

Превращается в сбережения, минуя посредников

Сначала поступает к финансовым посредникам и только затем к конечным пользователям.

Посредники образуют институциональную структуру РЦБ. Инвестиционный капитал имеет 3 основные характеристики: он мобилен, уязвим и редок. Он направляется туда, где правительства стабильны, инвестиционный климат благоприятен и имеются достаточные возможности для получения прибыли.

Мобилен из-за средств связи. Ценные бумаги образуют фиктивный капитал. Редок, значит инвестируют меньше чем занимают.

При анализе страховых рисков обычно выделяют: политическую ситуацию, тенденции экономического развития, бюджетную денежно-кредитную политику правительства и ЦБ, возможности для получения удовлетворительного дохода.

На рынке инвестиционного капитала действуют 4 укрупненных субъекта:

Государство, в лице Правительства

Хозяйствующие субъекты

Население

Нерезиденты

Первые 2 являются чистыми заемщиками, то есть они занимают больше, чем одалживают сами. Население – это чистый кредитор (одалживает больше, чем занимают). Нерезиденты или иностранный сектор может выступать как чистым заемщиком, так и чистым кредитором по отношению к данной стране.

142 ст ГК РФ: Ценной бумагой является документ, удостоверяющий с соблюдением установленной формы и обязательных реквизитов имущественные и неимущественные права, осуществление или передача которых возможны только при его предъявлении.

К ценным бумага относятся:

Государственная облигация

Облигация

Вексель

Чек

Депозитные и сберегательные сертификаты

Банковская сберегательная книжка на предъявителя

Коносамент

Акция

Приватизационная ЦБ и др.

ЦБ могут быть классифицированы по ряду признаков:

По эмитентам:

Государственные

Частные

Международные (эмитируются нерезидентами евро облигации, еврочеки, депозитарные расписки и др.)

По экономической природе:

Долевые (выражают отношения собственности: обыкновенные и привилегированные акции)

Долговые (выражают отношения займа: все государственные)

Производные (выражают право или обязательство купить либо продать другой актив в будущем по фиксированной цене: опционы, фьючерсы, варранты)

По форме выпуска:

Документарные

Бездокументарные

Если ЦБ выпускается в бездокументарной форме или её бланк помещен в специальное хранилище – депозитарий, то владельцу ценной бумаги выдается документ, удостоверяющий его права на эту ценную бумагу – сертификат ценной бумаги, либо выписка из реестра владельца, либо выписка со счета ДЕПО – лицевого счета, открытого в депозитарии.

По способу подтверждения и фиксации прав:

Именные

Предъявительские

Ордерные

Имя держателя именной ЦБ регистрируется в специальном реестре и права по ней передаются путём цессии (переуступки права требования).

Права по предъявительской ЦБ передаются путём вручения.

Ордерная ЦБ выписывается на имя первого владельца с оговоркой «его приказу» и права по ней передаются путём индоссамента (вексель, коносамент).

По характеру обращения:

Эмиссионные (характеризуются одновременно 3-мя признаками:

Неэмиссионные

Эмиссионные характеризуются одновременно 3-мя признаками:

1. Выражают совокупность имущественных и неимущественных прав;

2. Размещаются выпусками (траншами);

3. Имеют равные объем и сроки осуществления прав, независимо от времени приобретения ЦБ

Это акции, облигации, государственные ЦБ.

Именные эмиссионные ЦБ могут выпускаться только в бездокументарной форме. Эмиссионные ЦБ на предъявителя могут выпускаться только в документарной форме.

Фундаментальными свойствами ЦБ являются:

Обращаемость – это способность ЦБ покупаться и продаваться на рынке, а так же в ряде случаев выступать в качестве самостоятельного платежного инструмента, облегчающего обращение других товаров.

Ликвидность – способность ЦБ быть быстро проданной и превращенной в денежные средства без существенных потерь для держателя при небольших колебаниях рыночной стоимости и низких издержках на реализацию.

Риск – это вероятность потерь, связанная с инвестициями в ценные бумаги.

(3) Функции РЦБ:

РРЦБ – это часть финансового рынка, обеспечивающая наиболее быстрый перелив сбережений в инвестиции.

Общерыночные:

Коммерческая (получение прибыли от операций на данном рынке)

Ценовая (рынок обеспечивает процесс становления и движения рыночных цен)

Информационная (рынок доводит до своих участников информацию об объектах и субъектах торговли) транспарентность – прозрачность.

Регулирующая (рынок создает правила торговли, порядок разрешения споров, устанавливает приоритеты, органы контроля и т.п.)

Специфические:

Перераспределительная (РЦБ перераспределяет денежные средства между отраслями и сферами деятельности, переводит сбережения из непроизводительной формы в производительную, финансирует дифицит бюджета на неинфляционной основе)

Хеджирование (страхование финансовых рисков)

В зависимости от способа торговли выделяются следующие виды рынков:

Первичный и вторичный

Организованный и неорганизованный

Биржевой и внебиржевой

Традиционный и компьютеризированный

Кассовый и срочный

Первичный рынок – это рынок первых и повторных эмиссий ЦБ на котором осуществляется их первоначальное размещение среди инвесторов.

Отличительная черта этого рынка: наиболее полное раскрытие информации об эмитенте.

Назначение: мобилизация временно свободных денежных средств. Этот рынок дает возможность также влиять на рыночные курсы ценных бумаг и на их распределение среди инвесторов (почему)

Почему компании уделяют внимание вторичному рынку не получая на нем никаких ресурсов?

Вторичный рынок – это рынок, на котором обращаются ранее эмитированные на первичном рынке ЦБ

Важнейшая черта: ликвидность, т.е. способность к успешной и обширной торговле. Возможность поглащать значительные объемы ценных бумаг в короткое время при небольших колебаниях курсов и низких издержках на реализацию.

Назначение: перераспределение денежных средств и прав собственности, возможность влиять на рыночные курсы

Российский рынок никогда не будет ликвидным Сысоева Е.Ф. из-за инсайдеровской формы собственности (власть больших пакетов)

Организованный рынок – обращение ЦБ на основе жестких правил между лицензированными участниками по поручению других участников рынка.

Неорганизованный рынок – обращение ЦБ без соблюдения единых для всех участников рынка правил.

Биржевой рынок – всегда организованный рынок, который охватывает совокупность операций, совершаемых на фондовой бирже.

Фондовая биржа – это аукцион, на котором обращаются ценные бумаги наивысшего качества, а сделки совершаются только профессиональные участники.

Внебиржевой рынок (как организованный, так и неорганизованный) :

Неорганизованный внебиржевой рынок называется уличным. Охватывает совокупность операций. Осуществляемых вне фондовой биржи.

На компьютеризированном рынке торговля ведется через компьютерные сети, объединяющие соответствующих финансовых посредников в единый компьютерный рынок.

Черты этого рынка: отсутствие физического контакта между продавцами и покупателями, полная автоматизация процесса торговли.

Роль участников сводится к вводу заявок на покупку-продажу в торговую систему.

NASDAQ, РТС.

Кассовый рынок (спот, кеш) – рынок с исполнением сделок, в течение 1-го 2-х рабочих дней.

Срочный рынок – это рынок, на котором совершаются сделки со сроком исполнения более 2-х рабочих дней, обычно 90-дневные. К ним относятся опционные, фьючерсные, форвардные рынки.

Современное состояние Российского РЦБ и тенденции его развития

21.09.2010

(4) Стихийный рынок :правила заключения сделок, требования к ценным бумагам не установлены, торговля осуществляется произвольно, система распространения информации отсутствует. (великобритания 17в; мы – 20в)

Простой аукцион (шаг в изменении цены – тик) здесь состязаются только покупатели, прямая конкуренция продавцов – отсутствует. Аукцион происходит путем публичного, последовательного оглашения списка предложений, по каждому из которых проводится гласное состязание покупателей путем назначения новых цен. Сейчас в РФ аукцион не используется, но существует торговля с голосом, во время когда электронная биржа останавливается.

«Мое слово моя гарантия»- девиз Лондонской фондовой биржи, отказались от аукциона позже всех в конце 80-х гг.

Двойные аукционные рынки, где состязаются не только покупатели, но и продавцы. Эти рынки включают:

- онкольный (американский и голландский аукционы)

- непрерывный

На онкольных рынках до начала торгов происходит накопление заявок на покупку и предложений на продажу, которые затем ранжируются по цене, времени поступления и количеству. По определенным правилам устанавливается официальный курс, по которому удовлетворяется наибольшее количество заявок.

В голландском аукционе все заявки удовлетворяются по единому официальному курсу, а в американском – все совпадающие заявки и предложения. По технологии онкольного рынка в России работает рынок ГКО-ОФЗ, валютные биржи, проводятся кредитные аукционы банка России. Курс называется цена отсечения

Непрерывный аукцион характеризуется тем, что на таком рынке возникает непрерывный поток заявлений на покупку и предложений на продажу, которые регистрируются специальными, уполномоченными на то лицами (Америка – специалисты, Франкфурт – курсовые маклеры). Эти лица сводят между собой все поручения продавцов и покупателей. Вновь поступающие заявки сравниваются с ранее зарегистрированными и, если они совпадают, то удовлетворяются в порядке поступления. Если поступившее поручение невозможно удовлетворить, то лицо, выступившее с ним, либо меняет цену и вновь предлагает поручение к исполнению, либо регистрирует его как не исполненное. Для проведения такой торговли требуется значительный объем ежедневного предложения. Хотя бы 10000 лотов. Лот – это стандартная партия ценных бумаг.

Нью-йоркская фондовая биржа называется Большое табло. Тиккер – табло, на котором отображаются каждую минуту информация.

Маклерам запрещена любая деятельность на фондовом рынке, кроме преподавательской. Они являются инсайдерами и отвечают за торговлю акциями определенных компаний, торгуют только в здании биржи.

Дилерские рынки, на них дилеры объявляют цену покупки и/или продажи, что является минимальным условиям для дилера. Дилер обязан совершать сделки по тем ценам, которые он объявил, прямая открытая конкуренция продавцов или покупателей отсутствует (курс валют в банке).

(5) Основные цели инвестирования на РЦБ это: безопасность(надежность),доходность, рост, ликвидность вложений

Под безопасностью понимается неуязвимость инвестиций от потрясений на рынке инвестиционного капитала и стабильность получения дохода.

Облигации Обыкн.акции Фьючерсы

,________,________,________,_______,________,________ R(риск)

ГЦБ Прив.акции Опционы

Доход по ценной бумаге складывается их 2-х частей: текущего дохода, который выплачивается периодически в виде дивидендов по акциям или % по облигациям и прироста капитала

Если инвестор ставит своей целью доходность вложений, то он будет покупать ценные бумаги с высоким текущим доходом, однако в этом случае ему скорее всего придется пожертвовать надежностью вложений, так как более доходными являются корпоративные ценные бумаги с низким инвестиционным рейтингом. Оптимальное сочетание безопасности и законности достигается путем отбора и ревизии ценных бумаг.(Корпорация – это ООО)

Рейтинг – это мнение, суждение эксперта.

Если инвестор ставит своей целью:

- Рост вложений, то он будет покупать, в основном, обыкновенные акции растущих компаний. По таким акциям дивиденды обычно не выплачиваются или, если выплачиваются, то незначительные. Такие ценные бумаги называются бумагами роста.

- Ликвидность важна, прежде всего, для институциональных инвесторов, так как в силу специфики своей деятельности они вынуждены держать часть своих активов в высоколиквидной форме и иметь большие резервные фонды. Данный тип инвесторов размещает часть своих резервов в высоколиквидные ценные бумаги, благодаря чему эти резервы не омертвляются, а приносят небольшой, но стабильный доход.

- Установление контроля над компаниями

Ни одна ценная бумага не обладает всеми перечисленными свойствами, однако компромисс между инвестиционными целями возможен и достигается он в рамках портфеля ценных бумаг путем диверсификации вложений (распределения вложений по различным направлениям и способ снижения риска потерь). Бывает диверсификация по видам цб, отраслям, регионам, странам.

Портфель ценных бумаг – это совокупность ценных бумаг, принадлежащая одному лицу и управляемая, как единое целое.

Регулирующие органы РЦБ следят за тем, чтобы финансовые институты, которые используют в основном клиентские средства, диверсифицировали свои вложения. Так в РФ инвестиционные фонды не могут приобретать более 10% ценных бумаг одного эмитента и вкладывать более 5% собственного капитала в ценные бумаги одного эмитента.

Если в рамках своего портфеля инвестор получает желаемое примирение инвестиционных целей, то такой портфель называется сбалансированным.

Если в портфеле преобладают надежные, но низкодоходные ценные бумаги, то такой портфель называется оборонительным или консервативным.

Если преобладают доходные, но высокорискованные ценные бумаги, то такой портфель называется агрессивным.

Нерациональному инвестору соответствует бессистемный портфель

С портфельным инвестированием связано 2 вида риска (Шарп и Марковиц):

Системный (не диверсифицируемый) характеризуется вероятностью наступления потерь в результате негативных изменений в системе: экономической, политической, социальной.

Несистемный (диверсифицируемый) вероятность наступления неблагоприятных событий у конкретного эмитента или в конкретной отрасли. Снижается посредством диверсификации. «Правило пяти пальцев: не кладите все яйца в одну корзину, а как минимум в пять направлений.» Открыли американские джоберы.

28.09.2010г

Тема 2: Профессиональные участники РЦБ

Виды профессиональной деятельности на РЦБ

Государственное регулирование и саморегулирование РЦБ

Участниками РЦБ являются эмитенты, инвесторы, профессиональные участники.

Эмитент – юридическое лицо, орган исполнительной власти или орган местного саморегулирования, которые несут от своего имени обязательства перед владельцами ценных бумаг по осуществлению прав, закрепленных ими.

Инвесторы – юридические или физические лица, приобретающие ценные бумаги на праве собственности или полного хозяйственного ведения.

Профессиональные участники – юридические лица, которые осуществляют виды профессиональной деятельности на РЦБ

Профессиональными видами деятельности на РЦБ являются:

-брокерская

- дилерская

- депозитарная

- деятельность по управлению ценными бумагами

- деятельность по определению взаимных обязательств (клиринговая)

- деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг

- деятельность по организации торговли ценными бумагами

Все эти виды лицензируются

Разрешается совмещать все виды профессиональной деятельности на РЦБ, кроме деятельности по ведению реестров, которая является исключительной.

Основные группы профессиональных участников представлены коммерческими банками, брокерско-дилерскими компаниями, инвестиционными фондами, инфраструктурными организациями (регистраторами, расчетно-клиринговыми организациями, депозитариями, фондовыми биржами и другими торговыми системами.)

В РФ реализуется модель равнодоступного участия как банков, так и других финансовых институтов в деятельности на РЦБ.

Брокерская деятельность – совершение гражданско-правовых сделок с ценными бумагами в качестве поверенного или комиссионера, действующего на основании договора поручения или комиссии.

Финансовые риски практически отсутствуют.

Интересы клиентов брокера защищают правила о приоритетности исполнения сделок клиента перед собственными дилерскими организациями. Брокер должен уведомить о своей заинтересованности, противоречащей интересам клиента.

Брокер должен выполнять поручения клиента добросовестно и в порядке их поступления. В случае, если конфликт брокера и его клиента, о котором клиент не был уведомлен до получения брокером соответствующего поручения, привел к причинению клиенту убытков, брокер обязан возместить их в установленном порядке. За брокером закреплено право хранить денежные средства и ценные бумаги клиента на забалансовых счетах. Брокер может использовать эти денежные средства для инвестирования с целью получения прибыли. При этом прибыль делится между брокером и клиентом, но брокер не имеет права гарантировать какой-то определенный её уровень.

Брокер вправе предоставлять клиенту заемные денежные средства и/или ценные бумаги для совершения сделок купли – продажи, при условии предоставления клиентом обеспечения. Сделки, совершаемые с использованием денежных средств и/или ценных бумаг, переданных брокером взаем, называются маржинальными сделками

В качестве обеспечения обязательств клиента могут приниматься только ликвидные цб включенные в котировальный список фондовой биржи.

Дилерская деятельность – совершение сделок купли продажи цб от своего имени и за свой счет путем публичного объявления цен покупки и/ или продажи с обязательным условием покупки и/или продажи цб по объявленным ценам. Минимальное условие для дилера – это объявление цен.

Выставляя публичные котировки дилер обязан нести ответственность за свои действия, что заставляет его четко определять свои предложения не только по цене, но и по количеству, времени и другим, существенным для него и контрагента, условиям. К таким существенным условиям относятся:

-минимальное и максимальное количество покупаемых и продаваемых ценных бумаг

-срок, в течение которого действуют цены

При отсутствии в объявлении существенных условий дилер обязан заключить договор на существенных условиях, предложенных клиентом. В случае уклонения дилера к нему может быть предъявлен иск о принудительном заключении такого договора или о возмещении причиненных клиенту убытков.

Управление цб – это осуществление юридическим лицом от своего имени и за вознаграждение доверительного управления ценными бумагами и деньгами, принадлежащими другому лицу и переданными во владение доверительному управляющему.

Между доверительным управляющим и клиентом заключается договор доверительного управления на срок до 5-ти лет. Доверительный управляющий, как и брокер, должен обособить имущество свое и клиента, т.е. вести забалансовые счета по денежным средствам и ценным бумагам клиента. При заключении сделок по цб клиента, ДУ в отличии от брокера, не требуется доверенность. В случае, если конфликт интересов управляющего и его клиента привел к действиям управляющего нанесшим ущерб интересам клиента, ДУ обязан за свой счет возместить убытки, причиненные клиенту.

(7)

Клиринг (деятельность по определению взаимных обязательств) – это сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с цб, подготовка бухгалтерских документов по ним, зачет взаимных обязательств по поставкам цб и расчет по ним.

Клиринговая деятельность связана с одной стороны – с депозитарной, а с другой – с деятельностью по ведению денежных счетов клиента. В депозитарии клиринговой компании депонируются продаваемые цб, а на денежных счетах клиента депонируются денежные средства для покупки цб.

Клиринговая организация, работающая на РЦБ, обязана сформировать специальные фонды для снижения риска неисполнения сделок с ценными бумагами.

Депозитарная деятельность – это оказание услуг по хранению сертификатов ценных бумаг, учету и переходу прав на ценные бумаги. Основная задача депозитария – выступать свидетелем, подтверждающим наличие и характер правоотношений, в которые вступают стороны по поводу цб.

Обязанности депозитария:

Регистрация факта обременения ценных бумаг депонента обязательствами

Ведение отдельного от других счета депо с указанием даты и основания каждой операции по счету

Передача депоненту всей информации о цб, полученной депозитарием от эмитента или держателя реестра цб.

С точки зрения специализации депозитарий делится на:

- кастодиальные

- расчетные

Клиентами кастодиального депозитария являются инвесторы, не осуществляющие брокерской и дилерской деятельности

Расчетные депозитарии обслуживают организованный РЦБ и их депонентами, как правило, являются брокеры и дилеры, работающие в организованных торговых системах

Запись по чету депо официально фиксирует права на ценные бумаги.

Депозитарий может выступать в качестве номинального держателя ценных бумаг, т.е. профессионального участника РЦБ, записанного в системе ведения реестра, но не являющегося собственником цб, имеющего договор с клиентом о номинальном держании цб. Номинальным держателем м.б. также брокер и доверительный управляющий.

Деятельность по ведению реестров владельцев ценных бумаг – это сбор, фиксация, обработка, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра. Данным видом деятельности могут заниматься юридические лица, которые называются специализированными регистраторами.(это не держатель реестра)

Держателем реестра м.б. эмитент или профессиональный участник РЦБ, осуществляющий эту деятельность по поручению эмитента. В случае, если число владельцев цб свыше 50, то держателем реестра должен выступать специализированный регистратор.

Реестр владельцев цб – это часть системы ведения реестра, представляющая собой список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им именных ценных бумаг. Этот список составляется на любую установленную дату и позволяет идентифицировать их владельцев. Обязанности держателя реестра см в законе

Деятельность по организации торговли на РЦБ – это предоставление услуг, непосредственно способствующих заключению гражданско-правовых сделок между участниками РЦБ. Организатору торговли вменяется в обязанность предоставить любому заинтересованному лицу информацию о сделках, заключенных в его торговой системе. Он несет ответственность за манипулирование ценами.

Организатором биржевой торговли является фондовая биржа. Юридическое лицо может осуществлять деятельность фондовой биржи, если оно является некоммерческим партнерством или акционерным обществом.

Служащим фондовой биржи запрещено осуществлять профессиональную деятельность на РЦБ, быть учредителями фондового рынка или участвовать на бирже в качестве предпринимателей.

Одному акционеру фондовой биржи и его афилированым лицам не может принадлежать 20% и более акций каждой категории. А одному члену фондовой биржи некоммерческого партнерства не может принадлежать 20% и более голосов на общем собрании членов такой биржи.

Юридическое лицо, осуществляющее деятельность фондовой биржи не вправе совмещать эту деятельность с другими видами деятельности, за исключением деятельности валютной, товарной бирж, клиринговой деятельности по ценным бумагам, деятельности по распространению информации, издательской деятельности, а также деятельности по сдаче имущества в аренду.

В РФ существует 2-х уровневая система регулирования РЦБ:

-государственное регулирование

- саморегулирование

государственное регулирование осуществляется по следующим направлениям:

Установление обязательных требований к деятельности эмитентов, профессиональных участников и её стандартов.

Регистрация выпусков эмиссионных цб и проспектов цб.

Лицензирование деятельности профессиональных участников.

Создание системы защиты прав владельцев и контроль над соблюдением этих прав.

Открытый рынок – межбанковский рынок ценных бумаг

Органы: ФСФР, Министерство финансов, Банк России.

Саморегулирование(5 раздел ФЗ о РЦБ), посмотреть самостоятельно. НФА, НАУФР, АНУВЕР...

Тема 3: Облигации

Понятие облигации. Права держателей облигаций.

Классификация облигаций

Расчет текущей стоимости и доходности облигаций

Облигация – эмиссионная ценная бумага, которая предоставляет своему владельцу ...твердодоходная цб

На бланке облигации указывают следующие реквизиты:

- наименование эмитента

- номинальная цена

- дата выпуска

- срок погашения

- права при погашении

- ставка %

- дата и место выплаты %

Облигация имеет номинальную (нарицательную), выкупную и рыночную цену. Номинальная цена выражает собой сумму основного долга эмитента перед держателем облигаций и служит в качестве базы при начислении %. Номинальная цена всех выпущенных АО облигаций не должна превышать величину его уставного капитала либо величину обеспечения предоставленного акционерному обществу третьими лицами для целей выпуска облигаций.

По выкупной цене, которая может совпадать или не совпадать с номинальной, что зависит от условий займа, эмитент выкупает облигацию у её держателя по истечении срока займа. По российскому законодательству выкупная цена д.б. равна номинальной.

Рыночная (курсовая) цена определяется исходя из условий займа и ситуации, сложившейся на рынке в период обращения облигации.

Курс – это отношение рыночной цены к номинальной, выраженное в % (до сотый долей %). Если облигация торгуется по цене ниже номинальной – она торгуется с дисконтом (дизажио). Если выше – с премией (ажио).

Эмитент, выпускающий облигации принимает на себя следующие обязательства:

- погасить сумму основного долга по истечении срока займа

- регулярно выплачивать %

- определить закладную собственность

- застраховать заложенное имущество

- заплатить налоги

- раскрыть определенную информацию о своей деятельности

Размещение облигаций осуществляется по решению СД и разрешается только после полной оплаты УК.

Держатели облигаций не пользуются правами собственников, которыми наделены акционеры, но они имеют ряд преимуществ:

% по облигациям выплачиваются из прибыли до налогообложения, тогда как дивиденды по акциям из чистой прибыли.

В случае ликвидации эмитента держатели облигаций имеют преимущественное право погашения обязательств по сравнению с держателями привилегированных и обыкновенных акций.

Обычно облигации являются обеспеченными ценными бумагами, то есть они обеспечены имущественными или неимущественными правами эмитента а также поручительствами и гарантиями третьих лиц. Акции такого обеспечения не имеют.

Величина % по облигациям зависит от ряда факторов, и прежде всего от срока их обращения. В нормальной экономической ситуации длинные облигации приносят повышенный доход по сравнению с короткими. %, выплачиваемый по облигациям носит название купонного дохода или купона. Под купоном также понимается обрезной талон, прикрепленный к бланку облигации.

Купонная ставка – это отношение купонного дохода к номинальной цене облигации, выраженное в %.

Период, за который начисляется купонный доход называется купонным периодом.

В зависимости от условий займа купонный доход может начисляться по кварталам, полугодиям или 1 раз в год. День, когда выплачивается купонный доход, называется процентным днем.

При купле-продаже облигаций в дни, не совпадающие с процентными днями, покупатель уплачивает продавцу помимо рыночной цены еще и накопленный купонный доход (НКД).

НКД – это купонный доход по облигации, соответствующий количеству дней, прошедших с последнего %-го дня (с даты выпуска) до даты сделки. Покупатель облигаций при наступлении следующего процентного дня получит купонный доход за весь купонный период. Т.о.он компенсирует уплаченный НКД и получит купонный доход за то количество дней, в течение которых он держал облигацию.

t P+НКД (в день сделки (х) покупатель уплачивает рыночную цену и НКД)

(T-t)

/..........НКД.............x............................./

T (купонный период)

Цена облигации с учетом НКД называется «грязной ценой», без учета – чистой. НКД рассчитывается по формуле:



С- величина купонного дохода в рублях или % годовых

t – количество дней, которое прошло с последнего %-го дня (с даты выпуска) до даты сделки

% по облигациям облагаются налогом на прибыль и НДФЛ в общем порядке.

Налог уплачивается самим эмитентом, а держатель облигации получает проценты за вычетом налога.

По сроку обращений:

- Краткосрочные (1-3года)

- Среднесрочные (3-7 лет)

- Долгосрочные (7-30 лет)

- Бессрочные (консоли): выплата % по таким облигациям производится неопределенно долго, и т.о. возмещается сумма, затраченная на покупку облигаций, а инвесторы получают доход от последующей выплаты %-ов.

- Облигации с офертой (правом досрочного выкупа)

По способу подтверждения и фиксации прав:

- именные

- на предъявителя

По способу выплаты доходов:

- с постоянной купонной ставкой (купонная ставка установлена при выпуске и не меняется в течение всего срока займа)

- с фиксированной купонной ставкой (купонная ставка заранее известна для каждого купонного периода, но изменяется от периода к периоду)

- с равномерно возрастающей или равномерно понижающейся купонной ставкой (вариант фиксированной ставки)

- облигации с плавающей купонной ставкой (ставка изменяется периодически в зависимости от изменения какого-либо финансового инструмента, чаще всего ставки рефинансирования ЦБ или, для валютных облигаций, ставка LIBOR –ставка предложения на лондонском финансовом межбанковском рынке рынке)

- с нулевым купоном или дисконто (реализуется по цене ниже номинальной и погашается по номиналу)

- с оплатой по выбору, по которым владельцы вместо купонного дохода могут получить облигации нового выпуска

- смешанного типа, по которым часть срока обращения текущий доход выплачивается по фиксированной ставке, а часть срока по плавающей.

По способу обеспечения займа:

- облигации с имущественным залогом (ГКРФ: имущество и имущественные права, имеющие денежную оценку)

- облигации с залогом в форме поступлений от будущей хозяйственной деятельности, т.е облигации с выкупным фондом, при выпуске которых зарезервирован специальный фонд для погашения. Например, если эмитент не располагает ликвидным имуществом, то он создает фонд.

- облигации с определенными гарантийными обязательствами, например, с трастовым обеспечением, т.е. обеспеченные другими ценными бумагами, находящимися на доверительном хранении в каком-либо финансовом учреждении (депозитарии).

- облигации без обеспечения. Выпуск таких облигаций по законодательству РФ допускается не ранее 3-го года существования АО и надлежащего утверждения 2-х годовых балансов АО (Бросовые облигации в западной практике)

По типу обращения:

- обыкновенные

- конвертируемые

Расчет текущей стоимости и доходности облигаций

Текущая стоимость облигаций – это её теоретическая стоимость, равная сумме денежных потоков, генерируемых облигациями, приведенных к настоящему моменту времени (дисконтированная).

Теоретическая стоимость носит субъективный характер, т.к. она определяется представлением инвестора о приемлемой для него ставке дохода.

Фактическая стоимость же – объективна и реальна.

Ценная бумага может иметь сколь угодно много текущих стоимостей.

При принятии решения об инвестировании средств в ценные бумаги инвестор сравнивает текущую стоимость с фактической. Если текущая стоимость больше фактической, то это сигнал покупать, т.к. ценная бумага в настоящий момент недооценена рынком. Если меньше – не покупать или продавать.

Расчет текущей стоимости облигаций с нулевым купоном:

N – номинал (CF)

n - лет

Р – цена фактическая



PV – текущая стоимость облигации

CF –сумма, уплачиваемая при погашении облигации (номинал – 100%)

r – требуемая инвестором ставка дохода (ставка дисконтирования)

n – количество лет до погашения

PVIF – текущая стоимость одной денежной единицы, коэффициент дисконтирования ()

Расчет текущей стоимости купонной облигации:



 – реверсия

Для случая, если купонный доход уплачивается m раз в год:



Облигация с постоянным купонным доходом представляет собой аннуитет (постнумерандом):

PV = C*PVIFA(r,n) +F* PVIF(r,n)

PVIFA(r,n) – текущая стоимость одной денежной единицы обыкновенного аннуитета.

Расчет текущей стоимости бессрочной облигации:

PV= C/r

Расчет доходности по облигациям (можно рассчитать 3 вида доходности):

Доходность – соотношение результата и затрат.

Купонная ставка или купонная доходность dk =C/N*100%

Текущая доходность – отношение годового купонного дохода к рыночной цене облигаций dt =C/P*100%

Доходность до погашения dn =(C+ P/n)/P0*100%

C – текущий купонный доход

 Р – прирост капитала

Ро – цена покупки

N – номинальная стоимость,

Где  Р= Р1-Р0

Если облигация реализуется по номиналу, то dk = dt = dn

Если облигация реализуется с дисконтом, то dk < dt < dn

Если с премией, то dk > dt > dn

Тема 4: Государственные ценные бумаги

Цели выпуска ГЦБ. Рыночные и нерыночные ГЦБ

Порядок обращения ГЦБ

Способы размещения ГЦБ

Порядок начисления и выплаты дохода по ГЦБ

Виды ГЦБ, обращающиеся на Российском рынке

(1) ГЦБ существуют только в виде долговых инструментов. Их могут выпускать: центральное правительство, органы власти на местах, а т.ж. учреждения, пользующиеся государственной поддержкой.

Цели выпуска ГЦБ:

финансирование бюджетного дефицита на неинфляционной основе

переоформление ранее выпущенных ГЦБ при наступлении срока погашения даже при бездефицитности бюджета текущего года (рефинансирование долга) Гамильтон - лорд казначейства на 10$

сглаживание неравномерности поступления налоговых платежей и кассовой исполнение государственного бюджета

В рамках бюджетного года существуют относительно короткие разрывы между государственными доходами и расходами. Они связаны с тем, что пик поступления платежей в бюджет приходится на определенные даты, установленные для их уплаты и подачи налоговых деклараций. Бюджетные расходы были равномерно распределены во времени, поэтому государство может прибегать к выпуску краткосрочных ГЦБ в целях кассового исполнения госбюджета и сглаживание самой неравномерности.

обеспечение коммерческих банков ликвидными активами

В ряде стран краткосрочные ГЦБ выпускаются для того, чтобы коммерческие банки могли размещать в них свои резервные фонды. Благодаря этому резервы не омертвляются, а приносят небольшой, но стабильный доход.

финансирование различных инвестиционных и социальных программ

обеспечение потребности в инструментах денежно-кредитного регулирования экономики, так как именно ГЦБ выступают объектами операций открытого рынка и предметом залога при ломбардном кредитовании коммерческих банков центральным банком

ГЦБ делятся на рыночные и нерыночные. Рыночные ГЦБ могут свободно обращаться на вторичном рынке и передаваться после первичного размещения другим субъектам.

В мировой практике к рыночным относят:

- казначейские векселя (краткосрочные)

- казначейские ноты (среднесрочные)

- казначейские облигации (долгосрочные)

В РФ из федеральных ценных бумаг, которые обращаются сейчас, к рыночным относятся ОФЗ (облигации федеральных займов)

Нерыночные ГЦБ нельзя продать или погасить в течение определенного срока, так как у них нет вторичного рынка.

В мировой практике к нерыночным тносятся:

-пенсионные и сберегательные облигации

В РФ из федеральных ценных бумаг, которые обращаются сейчас, к нерыночным относятся ГСО (государственная сберегательная облигация)

(2) Особенности эмиссии и обращения ГЦБ отражены в ФЗ№36 ГЦБ 29.07.1998г (за 2 недели до дефолта 07.08.1998г). Согласно данному закону ГЦБ могут быть именными и на предявителя, документарными и бездокументарными. По именным ГЦБ реестр владельцев не ведется, эмиссия может осуществляться отдельными выпусками, которые могут делиться на транши (часть ценных бумаг данного выпуска, размещенных в любую дату, не совпадающую с датой первичного размещения).

Долговые обязательства РФ и субъекта РФ м.б. краткосрочными (до 1г) среднесрочными (1-5лет) и долгосрочными(5-30). Долговые обязательства муниципального образования м.б. краткосрочными, среднесрочными и долгосрочными(5-10лет).

Предельный объем заимствований субъектов РФ, муниципальных образований в текущем финансовом году не должен превышать сумму, направляемую в этом году на финансирование дифицита соответствующего бюджета и/или погашение долговых обязательств соответствующего бюджета.

Правительство РФ, орган исполнительной власти субъекта, орган местного самоуправления утверждают «Генеральные условия эмиссии и обращения» государственных или муниципальных цб, этот документ должен включать: вид, форма выпуска, срочность данного вида (кратко, средне, долго) валюту обязательств, особенности исполнения обязательств, ограничения, при наличии таковых, на обращение ГЦБ и круг их потенциальных инвесторов

Эмитент, в соответствии с Генеральными условиями принимает документ в форме нормативного правового акта, содержащий условия эмиссии и обращения конкретного выпуска, который подлежит регистрации в министерстве финансов РФ.

(3) В первичном размещении ГЦБ активное участие принимает ЦБ. Он организует процесс размещения, выступает в качестве генерального дилера и маркетмейкера.

Совместно с министерством финансов, ЦБ определяет условия выпуска и обращения ГЦБ, покупает выпуски ГЦБ на вторичном, а в исключительном случае и на первичных рынках.

В соответствии с ФЗ о ЦБ, Банк России не имеет права приобретать ГЦБ при первичном размещении сверх лимита, установленного в ФЗ о ФБ на текущий финансовый год (так как ЦБ не имеет права выдавать кредиты правительству РФ).

В пассиве ЦБ есть уникальная строка «Наличные деньги в обращении», в активе отражается покупка цб, следовательно погасить цб ЦБ может только за счет печатания денег, что раскручивает инфляцию.

ГЦБ могут размещаться следующими способами:

- аукцион

- открытая продажа

- закрытое размещение

При проведении аукциона потенциальные покупатели направляют его устроителям заявки, в которых указывается объем цб, которые они хотели бы приобрести и возможная цена приобретения. Участие в аукционе может проходить на конкурентной и неконкурентной основе. Делая конкурентное предложение, покупатель указывает в заявке условия размещения займа, которые представляются ему приемлемыми. Неконкурентные заявки принимаются с ограничениями по объему и удовлетворяются исходя из средних условий конкурентных торгов. Аукцион может проводится по голландской и американской (в РФ также) системе. Таким способом в РФ размещаются ГКО и ОФЗ.

В условиях открытой продажи, проходящей в течение достаточно длительного периода (от нескольких недель до нескольких месяцев) ГЦБ продаются всем желающим на условиях, указанных при объявлении продажи. Для осуществления открытой продажи Минфин заключает договоры с посредниками, гарантирующие размещение ГЦБ, не зависимо от конъюнктуры рынка. В качестве таких посредников обычно выступают специализированные компании или банковские консорциумы. Объем выпуска и % ставка определяется Минфином совместно с ЦБ. Таким способом в России размещались ОГСЗ (облигации государственного сберегательного займа).

1 2 3