">
Экономика Финансы и кредит
Информация о работе

Тема: Оценка внутренней нормы рентабельности

Описание: Факторинг как инструмент привлечения фин. ср-в. Финансирование инвестиционных проектовКлассификация источников. Привилегированные акции. Показатели, необходимые для оценки положения акций на фондовой бирже. Формирование проектов для инвестиции.
Предмет: Экономика.
Дисциплина: Финансы и кредит.
Тип: Шпаргалки
Дата: 27.08.2012 г.
Язык: Русский
Скачиваний: 21
Поднять уникальность

Похожие работы:

Билет № 1

1 .Оценка внутренней нормы рентабельности

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности.

Внутренняя норма рентабельности (internal rate of return, IRR) – это:

? такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход (NPV) проекта обращается в 0;

? такая норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

IRR можно определить шагами, либо по формуле:

NPV(r1)

IRR=r1+ NPV(r1)-NPV(r2) *(r2-r1),%

r1-величина доходности(% ставки),при кот NPV положит,

r2-величина доходности(% ставки),при кот NPV отрицат,

NPV(r1)-абсолютная величина NPV при r1

NPV(r2)-абсолютная величина NPV при r2

Оценка рентабельности инвестиций

1)PI (индекс общей рентабельности) – рассчитывается за весь период эксплуатации (использования) проекта и используется при сравнительном анализе разных проектов.



2)годовую рентабельность проекта : r= (Пбал.год*100)/Кинв; зависимости от сделок операций, рентабельность всегда рассчитывается годовая

Пбал -планируемая среднегодовая балансовая прибыль от реализации проекта, тыс.руб

Кинв- величина требуемых инвестиций на реализацию проекта, тыс.руб

Полученная величина сравнивается с % за кредит или учетной ставкой Центр.Банка, или со среднегодовой доходностью на фондовом рынке ценных бумаг. Превышение годовой доходности проекта величины процентных ставок подтверждает эффективность инвестиционного решения.

2. Индикаторы положения ценных бумаг на фондовом рынке

Наиболее известным биржевым индексом является индекс Доу Джонс Нью-Йоркской фондовой биржи. Он был впервые рассчитан в 1861 году. Сводный индекс Dow Jones включает в себя акции 30 крупнейших промышленных компаний, акции 20 транспортных компаний и акции 15 коммунальных компаний; по этим акциям считают среднюю стоимость акций и выводят среднюю величину индекса фондового рынка. В целом, индекс отражает среднее отклонение рыночной цены от номинальной стоимости по всем акциям, допущенным к торгам в фондовом отделе биржи, определяется на конкретную дату или за период.

Индекс облигаций-Lehman Brothers- индекс общей доходности отражающей процентный доход ежедневное изменение в ценах для облигаций со сроком погашения от 10 до 30 лет.

Так же Доу Джонс- определяется по 20 облигациям(10-промышленных компаний, 10-компании сферы обслуживания).

Существуют еще Salamon Brothers-индекс обеспеченных закладными на недвижимость, Bond Buyer-индекс муниципальных облигаций Merrill Lynch-индекс корпоративных облигаций

Показатели, необходимые для оценки положения акций на фондовой бирже:

прибыль на акцию: ; данный показатель характеризует отдельное предприятие, но не позволяет выявить приоритетные акции на рынке, т.к. рыночная стоимость акций различна;

показатель ценности акций:  ; данный показатель служит индикатором спроса на акцию и показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент на одну денежную единицу прибыли на акцию;

текущая доходность (рентаб.): ; dгод – годовые дивиденды;

дивидендный выход (доля дивидендов в прибыли); данный показатель зависит от доли прибыли на развитие, т.е. доли реинвестирования; чем больше прибыли используется на развитие, тем меньше – на дивиденды (и наоборот);

коэффициент котировки акций: .

Билет №2

1. Факторинг как инструмент привлечения фин. ср-в

Факторинг - эффективный инструмент привлечения финансовых средств для новых и быстрорастущих компаний. В основе лежит покупка банком счет-фактур поставщика на отгруженную продукцию и передача поставщиком банку права требования платежа с покупателя продукции.

Фактор фирма берет на себя риск в получении средств у клиентов поставщика, поэтому прежде чем заключить договор об обслуживании- она внимательно изучает дебиторов поставщика.

Стоимость факторинговых услуг:

1. проценты за финансовый ресурс

2. факторинговая комиссия от 0,1 до 3%

Преимущества поставщика:

-возможность получения денежных средств сразу после отправки(до 85%)

-ускорение оборачиваемости оборотных средств за счет сокращения дебита

-увеличение объема продаж

-улучшение финансового состояния фирмы

-обеспеч. конкурентосп. в связи с возможностью увел. объема закупок

-возможность предоставления льгот покупателям, отсюда увеличение количества покупателей

Преимущества покупателя:

-получение отсрочки платежа

-устранение риска приобретения товара низкого качества

-увеличение объема закупок

-лучшее использование оборотных средств в связи с отсрочкой

-укрепление позиций на рынке

Существует 2 вида факторинга:1-регрессивный-в России чаще всего он- это когда риск непогашения платежа берет на себя поставщик.2-безрегрессивный-риски берет на себя факторинговая компания.

В России факторинг не так развит как за рубежом- нет закона о факторинге, дорогие услуги по факторингу.

2. Методы оценки эффективности инвест. деят.

В зависимости от сложности, длительности реализации, направленности инвестиционного проекта выбирают соответствующие показатели эффективности.

1) Прежде всего рассчитывают годовую рентабельность проекта : r= (Пбал.год*100)/Кинв; зависимости от сделок операций, рентабельность всегда рассчитывается годовая

Пбал -планируемая среднегодовая балансовая прибыль от реализации проекта, тыс.руб

Кинв- величина требуемых инвестиций на реализацию проекта, тыс.руб

Полученная величина сравнивается с % за кредит или учетной ставкой Центр.Банка, или со среднегодовой доходностью на фондовом рынке ценных бумаг. Превышение годовой доходности проекта величины процентных ставок подтверждает эффективность инвестиционного решения.

2) Срок окупаемости: Tокуп = ?1/r?_(сред.год) – этой формулой можно пользоваться при условии равномерного и стабильного поступления прибыли, что в практике бывает редко; в случае динамичного роста прибыли по годам срок окупаемости определятся по сумме ожидаемых поступлений до условия равенства;

3) NPV (чистый приведенный доход) – интегральный приведенный эффект от инвестиций- в случае если необходимы большие финансовые вложения и новшество имеет длительный период эксплуатацииNPV=?_(t=1)^n-P_t/?(1+r)?^t – Kинв

Проект эффективен в том случае, если NPV положителен- зависит от %ставки по кредиту, если она выше то NPV будет ниже. Поэтому учитывается:

4) IRR (норма внутренней рентабельности) – предельно допустимая величина процентной ставки (r) по кредиту для i-го проекта, при которой NPV=0.

5) PI (индекс общей рентабельности) – рассчитывается за весь период эксплуатации (использования) проекта и используется при сравнительном анализе разных проектов.

PI=(выручка (?-?TR)?)/затраты > 1. Билет №3

1. Источники финансирования инвестиционных проектов

Классификация источников финансирования:

•по отношению к собственности:

oсобственные;

oзаемные;

oпривлекаемые;

oразличные ссуды, гранты и т.д.;

•по видам собственности:

oгосударственные (бюджетные);

oинвестиционные ресурсы финансово-кредитных организаций (банков, инвестиционных фондов, страховых фондов, пенсионных фондов, лизинговых компаний);

oфинансы частных инвесторов;

oфинансы иностранных инвесторов;

oкорпоративные инвестиции;

•по уровню собственников:

oмакроуровень (государство);

oмезоуровень (региональные фонды);

oмикроуровень (муниципальные фонды);

oуровень корпораций и предприятий (бизнес-единиц);

Каждый источник имеет свои особенности и условия использования, а также свои формы финансирования.

2. Привилегированные акции как объект инвестирования

Акция – эмиссионная ценная бумага, закрепляющая права ее владельца на долю в уставном капитале, на получение соответствующей этой доле части прибыли, на управление акционерным капиталом, на соответствующую часть имущества при ликвидации предприятия; акции – долевые ценные бумаги;

Привилегированные акции по своей финансовой сущности занимают промежуточное положение между простыми акциями и облигациями, хотя и относятся к собственному капиталу компании.

Привилегированные акции дают право:

•на получение фиксированного дивиденда (как правило) или плавающего дивиденда, зависящего от финансового состояния;

•получать дивиденд в первую очередь;

•получать ликвидационную стоимость в первую очередь.

Привилегированные акции не дают право голоса на собрании акционеров, за исключением вопросов, связанных с реорганизацией и ликвидацией.

Разновидности привилегированных акций:

•кумулятивные (с накоплением выплаченных дивидендов и приобретением права голоса до момента погашения задолженности по дивидендам);

•конвертируемые (с правом обмена на простые или привилегированные акции на установленных условиях);

•отзывные (с возможностью погашения по инициативе эмитента);

•с варрантами (дающая право владельцу приобрести одну или несколько простых акций на установленных условиях);

•с долей участия (с возможностью получения дополнительных дивидендов в зависимости от финансового состояния);

•с плавающей ставкой дивиденда (величина дивидендов связана с какой-либо рыночной процентной ставкой);

•гарантированные (акции дочерних предприятий с гарантиями головной компании).

Инвестиционная привлекательность привел.акций оценивается по трем характеристикам- ликвидность, дивидендный доход, возможность конвертирования в простые акции.   Билет № 4

1. Формирование проектов для инвест. программы развития экон. крит.

В зависимости от стратегических целей развития предприятия в инестиц.программу могут вводиться различный виды проектов, предназначенный для рения отдельный задач.

по длительности инвестиц.проекта

- краткосрочные -до 1 года

- среднесрочные- до 2 лет

- долгосрочные -более 2 лет

По уровню исполнения

- макропроекты- на государственном и межгосуд. уровнях

- мегапроекты- на региональном, межотраслевом уровнях

- микропроекты -на уровне отрасли, предприятия

По составу участников

- международные

- межрегиональный

- региональные-

- отраслевые и т.д.

По степени сложности

- монопроекты -не связанные между собой

- мультипроекты -взаимосвязанные

- комплексные -для реализации целей стратегического развития

По степени новизны

- принципиально новые

- эволюционные

- проекты по модернизации продукции

- по реконструкции производства

По функциональной направленности

- научно-технические

- финансовые и т.д

В качестве экономических критериев для дальнейшего анализа проектов с точки зрения их приоритетности в условиях финансовых ограничений используют: NPV,PI, IRR, r, Ток

Обязательной информацией для оценки каждого проекта является:

- интервал планирования

- основные технические характеристики проекта

- основные календарные характеристики проекта

- вид валюты и масштаб денежных единиц

- величина инвестиций

- уровень ожидаемых цен

- %ставка

- источники финансирования проекта- уровень производственных затрат

- динамика объемов производства

2. Систематизация рисков инвестирования

Риск является неотъемлемой величиной любого бизнеса.

Систематизация (виды) рисков:

по величине ущерба (потерь):

допустимые;

критические;

катастрофические;

по периоду времени:

краткосрочные;

среднесрочные;

долгосрочные;

по источникам возникновения:

внешние – могут быть вызваны изменениями курсов валют, процентной ставки, неадекватной оценкой рыночной конъюнктуры; изменениями законодательства, таможенных правил и других экономических условий; введениями каких-либо ограничений на торговлю, поставки, закрытием или открытием границ; изменением природно-климатических условий;

внутренние – могут быть вызваны ошибками планирования и неадекватным планированием, сменой оборудования, нарушениями экономических и финансовых пропорций; неподготовленностью персонала к выполнению новых задач; неправильным выбором организационно-экономического решения;

по воздействию на бизнес:

систематические (рыночные);

несистематические (дифференцированные).

Билет № 5

1. Методы оценки курсовой стоимости акций

Оценка курсовой стоимости акций проводится при выходе на первичных фондовый рынок и для покупки акций на вторичном рынке.

1. Метод капитализации прибыли.

Данный метод является самым распространенным.

Скурс = E/r, где Е – прибыль на акцию, r – процентная ставка.

2. Метод капитализации дивидендов.

Скурс = D/rдеп, где D – дивиденд, rдеп – ставка по депозиту.

3. Метод капитализации денежных потоков.

Скурс = Е+a/r, где Е – прибыль на акцию, a – амортизация, r – процентная ставка.

a = Агод/Nакций, где Nакций – количество акций.

4. Метод мультипликатора.

Данный метод учитывает ценность акции аналогичной фирмы на фондовом рынке.

Скурс = Eож • P/E, где Еож – ожидаемая прибыль на акцию, Р и Е – стоимость и прибыль на акцию аналогичной фирмы, Р/Е – ценность акции (мультипликатор).

2. Опционный метод оценки проектов

Метод реальных опционов отличается организацией, комплексностью и направленностью процесса оценки. Оценка реальных опционов построена на постоянном взаимодействии экономистов, юристов, технологов, кадровиков, финансистов и пр. В результате обеспечивается реалистичность, обоснованность, комплексно результатов оценки.

Оценка реальных инвестиционных проектов опционным методом состоит из нескольких этапов.

Вначале специалисты разных направлений анализируют ожидаемые воздействия факторов внешней среды и внутренний потенциал предприятия для установления возможности реализации проектов в заданных условиях. Одновременно выявляются возможные действия, направленные на минимизацию ущерба и максимально использование благоприятных факторов.

В результате комплексного обсуждения вырабатывается генеральная линия с основными параметрами развития, необходимыми для принятия будущих управленческих решений.

На следующем этапе прогнозная информация о будущих параметрах развития формализуется с использованием вероятностных методов. В частности, на основании анализа рынка прогно¬зируется диапазон возможных колебаний цен и спроса на будущую продукцию, ожидаемые варианты редакции законодатель¬ных актов, динамика инфляции и т.п. На основе имеющейся ин¬формации возможно построение экономико-математической имитационной (или ситуационной) модели, которая позволит сформировать адаптивный план управления инвестиционной программой развития предприятия.

По мнению специалистов, опционный метод оценки реальных проектов — это метод XXI века, применение которого обес¬печит конкурентные преимущества предприятиям в будущем. Билет № 6

1. Взаимосвязь риска и доходности портфельных инвестиций.

реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой; в связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер;

общая доходность портфеля и степень риска взаимосвязаны, и их соотношение можно изменять путем варьирования структуры портфеля;

общий риск портфеля состоит из двух составляющих:

систематическая (рыночный/недиверсифицированный риск);

несистематическая/диверсифицированная;

минимальное число типов ценных бумаг (n) в портфеле должно составлять ? 12; в этом случае несистематическая составляющая практически исчезает (с точки зрения влияния);

формирование портфеля с учетом требований классической теории требует соблюдения следующих условий:

достаточный объем рынка ценных бумаг;

достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке;

наличие доверительного объема статистики фондового рынка.

2. Оценка курсовой стоимости акции. Метод мультипликации.

Метод мультипликатора учитывает ценность акции аналогичной фирмы на фондовом рынке (Р/Е) и ожидаемую прибыль на акцию анализируемой компании: Скурс=Еож*(Р/Е)=> используя раз-ые методы оценки ожидаемой курсовой стоимости, исходя из эконом-х хар-к конкретных предп-ий, сравнивают полученные рез-ты с фактическими рыночными ценами и на этой основе принимают решение о покупке или продаже ц.б.

Т.к на фондовом рынке инвестиционные сделки осущ-ся интенсивно, то при определении доходности от сделок необходимо учитывать трансакционные (операционные) издержки. При определении действительной (реальной) доходности величина трансакционных издержек (Sопер) прибавляется к цене покупки финансового актива и полученная сумма впоследствии вычитается из их цены продажи,.Например, если компанией А покупаются 100 акций по 200 руб. за акцию при трансакционных затратах Sопер =1000 руб., то величина инвестиций на покупку составит СПОк=(100 х 200) + 1000=21000 руб.Если через определенный период владения акции продаются по 260 руб. за акцию с трансакционными издержками Sопер = 1000 руб., то инвестор получит:

(260 х 100) — 1000 = 25 000 руб.

Таким образом, реальная доходность (r реал) сделки составит:

(25000-21000)* 100 = r реал=19,04%

21000

Без учета Sопер :

r = (26000-20000)*100 =30%

20000

Как видно из расчетов, разница существенна.   Билет № 7

1. Оценка чистого приведенного эффекта инвестиционного проекта. Особенности оценки при долговременном вложении инвестиций.

чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV)- разница между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений.Проект эффективен в том случае, если чистый дисконтированный доход от реализации проекта положителен. Величина коэффициента дисконтирования (q) зависит от уровня процентной ставки (r) по кредиту или от уровня планируемой годовой доходности (рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки Центрального Банка, или от среднефондового уровня доходности и времени эксплуатации проекта (t), т.е.: q= 1/(1+r)t. интегральный экономический эффект от реализации проекта за весь период его использования (или чистый прицеленный эффект) определяется по формуле:  – Kинв

Если процентная ставка по кредиту выше, то при тех же условиях будет ниже. В связи с этим при принятии инвестиционного решения необходимо определить пороговую величину процентной ставки, выше которой кредит нецелесообразен. Для этой цели рассчитывается внутренняя норма рентабельности (или пороговая рентабельность), которая обозначается IRR и определяется в процентах. Величину пороговой процентной ставки характеризует IRR, при которой NPV= 0. Величину IRR можно определять итерациями (шагами) либо по формуле



Где –величина доходности (процентной ставки),при которой NPV положителен,–величина доходности при которой NPV отрицателен, -абсолютная величина NPV ¦ Чистый дисконтированный доход (NPV) является основным показателем экономического эффекта проекта, так как в абсолютной величине он отражает увеличение финансового потенциала от реализации проекта, приведенного к настоящему времени, и показатель  обладает свойством аддитивности: NPV(A+B)=NPV(A) + NPV(E).

2. Анализ и выбор альтернативных проектов. Метод приростных показателей.

При анализе альтернативных проектов, каждый из которых является эффективным, можно использовать метод приростных показателей:-определяется разность показателей, обладающих свойством аддитивности, для анализируемых альтернативных проектов (А и Б, в частности, величина инвестиций, годовой доход, NPV)-определяются расчетным путем показатели IRR и PI дли уcловного проекта (А—Б) с приростными показателями;

-проводится сравнение полученного IRR д ля условного про- гкта с процентной ставкой (r), при которой рассчитывались NPV анализируемых проектов А и Б.

Если IRR условного проекта больше, чем г, то принимается про- гкт с большими капитальными вложениями как наиболее эффективный, и, наоборот, если IRR меньше г, то принимается проект с меньшей величиной инвестиций. Билет № 8

1. Анализ инвестиционных проектов на основе индекса потерь NPV.

В основе способа лежит предположение: если реализацию всех проектов перенести на один год, то по полученному индексу ожидаемых потерь NPV можно провести сравнительный анализ и выявить проекты с минимальными потерями, реализацию которых возможно перенести на следующий год выполнения инвестиционной программы. Итак, при формировании инвестиционной программы возникает типичная ситуация:

А. Общая сумма финансовых ресурсов в планируемом году ограничена определенной величиной.

Б. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, претендующих на включение в программу, однако все проекты не могут быть реализованы в планируемом году. Необходимо установить приоритетный ряд проектов для распределения их на ближайшие два года.,

Алгоритм расчета таков:

из бизнес-планов совокупности проектов выбираются величины NPV0 и суммы инвестиций (Кинв) для каждого проекта;

из соответствующей таблицы определяется коэффициент дисконтирования для заданной процентной ставки (r) или величины доходности вложенного капитала при условном переносе реализации проектов на один год;

из предположения, что реализация всех проектов может быть перенесена на следующий год, определяется соответствующая величина NPV1 путем умножения NPV0 (при условии инвестирования в нулевом году) на коэффициент дисконтирования;

определяется абсолютная величина потерь NPV(NPV0 — NPV1) для каждого из проектов;

рассчитывается индекс возможных потерь NPVна единицу инвестиционных затрат путем деления абсолютной величины потерь (NPV) на сумму инвестиций (Кинв) в соответствующий проект; устанавливается приоритетный ряд проектов по величине индекса потерь от большего значения к меньшему. Чем больше индекс потерь, тем целесообразней реализация проекта в первый год (при условии, что финансовых ресурсов достаточно).

2. Метод капитализации денежных потоков при оценке акций.

Метод капитализации денежных потоков позволяет оценить курсовую стоимость на основе соотношения производственного денежного потока (прибыль (Е) + амортизация (а)) и требуемой нормы доходности (либо процентной ставки):



где Е— прибыль на акцию, ден. ед.;

а — сумма амортизации на акцию, ден. ед.;

г — уровень ожидаемой доходности, отн. ед. Билет №9

1. Основные положения выхода компаний на IPO

Совершенствования корпор. культуры и создание прозрачности фин. деят. (скрывать доходы не выгодно, т.к трудно привлечь инвесторов)

Устранение трансфертного ценообразования (то есть при передаче от одних компаниям к другим) и вести финансовую отчетность по международным стандартам

Определение основных параметров предстоящего размещения(объем размещения акций, курсовые стоимости, величина активов предприятия, независимая оценка стоимости предприятя)

Поиск организаторов размещения

В качестве организаторов выступают банки и инвестиционные компании=>

- аналитическое исследование рынка ценных бумаг

- построение финансовой модели компании

- установление оптимальной цены при первичном размещении

- подготовка пакета эмиссионных документов совместно с эмитентом

- презентация для инвесторов

- маркетинговая кампания

- сбор от инвесторов заявок

- распределение акций между заявителями

- обеспечение роста курсовой стоимости уже на вторичном рынке

- поддержка котировки акций на вторичном рынке, т.е. чтобы падений больших не было

- выпуск аналитических отчетов

Обычно организаторов делят на 2 группы:

международные инвестиционные банки (типа Морт энд Стенли)

российские инвестиц банки (Ренессанс Капитал, Тройка Диалог)

В целом выпуск акций на IPO требует 1 - 1,5 млн долларов (на западе)

Оценка состава топ-менеджмента (т.е. высшего руководства), совета директоров и наличия независимых директоров

Получение разрешения финансовой службы финансовых рынков)на размещение акций (или депозитарных расписок, если за границей)

Для получения разрешения ФСФР необходимо пройти листинг на бирже

2. Управление портфелем инвестиций

Инвестиционный портфель – совокупность объектов инвестирования, предназначенных для инвестиционной деятельности. 2 основные задачи:

Определение принципов формирования и параметров портфеля;

Эффективное привлечение фин. рес. для целей развития.

Принципы:

эффективное распределение инвестиций по типам активов – оно зависит от типа инвестора: активный (агрессивный), умеренный, консервативный.

Реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой. В связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер.

Общий риск портфеля состоит из 2-х составляющих – систематической (рыночный риск) и не систематической (или деверсифецированной).

Формир. портфеля с учётом треб. классической теории инвестирования (У.Шарп, Х.Марковец) требует соблюдения следующих условий:

достаточный объём рынка ценных бумаг;

достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке;

наличие доверительного объёма статистики фондового рынка.

В мировой практике сущ. различные типы портфелей ценных бумаг:

Портфель роста – ориентирован на акции, растущие на фондовом рынке. Их цель – увеличение капитала инвесторов за счёт разницы цены при покупке и продажи активов.

Портфель дохода - ориентирован на получение высоких текущих доходов (дивидендный доход).

Портфель рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых наукоёмких (высокотехнологичных) компаний с высокой динамикой роста стоимости акций.

Сбалансированные или смешанные портфели. Смешаны низко рискованные и высоко рискованные акции.

Специализированные портфели –

ценные бумаги, объединённые по целевым признакам. Портфели стабильного капитала с устойчивой доходностью (банки и крупные компании);

портфели краткосрочных фондовых ценностей (например, государственные облигационные займы);

портфели долгосрочные ценных бумаг с фиксированным доходом (облигационные займы различных компаний и государственные);

региональные портфели (муниципальные облигации и прочее);

портфели иностранных ценных бумаг.

Виды дериотивов- производных от ц.б.:

Опцион – контракт между 2 лицами, в соответствии с которым предоставляется право на покупку или продажу товара, ЦБ, в определённый промежуток времени по определённой цене.

Фьючерс – контракт на поставку или продажу продавцом покупателю некоторого актива на согласованную будущую дату. В контракте определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. По договору от продавца и покупателя требуется внести определённые денежные средства на депозитный счёт в момент подписания контракта, чтобы защитить участников сделки от потерь в случае отказа одной из сторон. Инвесторы делятся:

Спекулянты – действуют с целью получения только доход не используют активов в своём бизнесе;

Хеджеры – покупают/прод фьючерсы, чтобы застраховать/хеджировать рисков-ю позицию на рынке.

  Билет №10

1. Управленческий механизм защиты от рисков ивест. решений

Управленческий механизм защиты от факторов риска мб пассивным и активным в зависимости от действий менеджера. Пассивный подход ориентирован на небольшую доходность от инвестиций и относительно медленное развитие сделки, соответственно и на малый риск. Активный подход предполагает вложение инвестиций с высоким уровнем доходности и соответственно риском и предусматривает комплекс мер по его снижению.

Набор мероприятий по защите от риска:

1) Профилактические мероприятия связаны с проведением мониторинга фондового рынка, сбором и обработкой инфо о тенденциях развития фин.-кред. отношений

2) Регулирующие меры предусматривают совокупность количественных ограничений на ден. потоки, суммы кредитов, % ставки, размеры резервирования, долю заемных средств

3) К мероприятия по страхованию риска относят передачу их страховой компании (банкротство, потеря работы, непредвиденные расходы)

4) Аналитические меры защиты от рисков представляют собой совокупность спец. экон. исследований состояния платежеспособности клиентов, фирм, работы по контроллингу инвестиционных решений и программ

5) Методом защиты фин. инвестиций от риска является так же листинг, допуск к продаже ЦБ на фондовом рынке, контроль за фин. состоянием фирмы при включении ЦБ в биржевой список.

2. Оценка положения на рынке ЦБ при планировании инвестиций

Используются показатели

1) Доход на обыкновенную акцию (на одну)



2) Ценность эффекта акций

 (междунар. обозначение)  индикатор спроса на акцию (сколько инвестор готов заплатить за 1 руб. прибыли)

3) Рентабельность акций (норма доходности)



4) Дивидендный эффект:



ДОА- дивиденды на 1 акцию, ПОА – доход на 1 акцию, - всегда меньше ед.

Данный коэф. показывает долю чистой прибыли, выплаченной акционерам.

Обратный показатель дивидендное покрытие.

5) Коэф. котированных акций:

 (в междунар. обозначении ) Билет № 11

1. Условия выхода облигаций на открытый рынок

Облигация – эмиссионная ЦБ, дающая право ее держателю на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента; облигации – долговые ЦБ. При формир. портфеля облигаций инвестор должен оценивать не только рыночную или курсовую стоимость облигаций, но и инвестиционные качества облигаций.

К предприятию-эмитенту предъявляются следующие требования:

- обеспечение выплат купонных платежей в указанный срок;

- погашение задолженности по окончании срока;

- сохранение платежеспособности фирмы;

- отношение долга к активам или балансовой прибыли(не >3);

- наличие конкретной инвестиционной программы;

- прибыльность;

- известность в широком кругу потенциальных инвесторов;

- наличие хорошей репутации и кредитной истории.

Для инвестора важны следующие показатели облигационного займа:

- доходность;

- ликвидность;

- надежность эмитента.

Допустимые параметры:

- доходность – на уровне 8-20%;

- срок погашения: 3 года + оферта;

- отношение выручки к объему заимствования – 5/1 (обычно меньше);

- чистые активы (активы за вычетом долгосрочных и краткосрочных кредитов) – не менее 2/1;

- малые, но динамичные и наукоемкие фирмы могут выпускать облигац. займы под крупные проекты величиной не более 300 млн. рублей.

2. Привилегированные акции: сущность, особенности, показатели

Привилегированные акции по своей фин. сущности занимают промежуточное положение м/у простыми акциями и облигациями, хотя и относятся к собственному капиталу компании.

Привилегированные акции дают право на получение фиксированного дивиденда (как правило) или плавающего дивиденда, получать дивиденд в первую очередь, получать ликвидационную стоимость в первую очередь.

Привилегированные акции не дают право голоса на собрании акционеров, за исключением вопросов, связанных с реорганизацией и ликвидацией.

Разновидности привилегированных акций:

- кумулятивные (с накоплением выплаченных дивидендов и приобретением права голоса до момента погашения задолженности по дивидендам);

- конвертируемые (с правом обмена на простые/привилегированные акции на установл. услов.);

отзывные (с возможностью погашения по инициативе эмитента);

- с варрантами (дающая право приобрести одну/несколько простых акций на установл. услов.);

- с долей участия (возможность получения дополн. див. в зав. от фин сост.);

- с плавающей ставкой дивиденда (величина дивидендов -связана с к.л рыночной процентной ставкой);

- гарантированные (акции дочерних предпр. с гарантиями головной комп.).

Показатели:

- прибыль на акцию: ;

- показатель ценности акций: ;

показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент на одну денежную единицу прибыли на акцию;

- текущая доходность (рентаб.): ; dгод – годовые дивиденды;

- дивидендный выход (доля дивидендов в прибыли); данный показатель зав. от доли прибыли на развитие, т.е. доли реинвестирования; чем больше прибыли используется на развитие, тем меньше – на дивиденды (и наоборот);

- коэф. котировки акций: 

Билет №12

1. Особ. лизинга как формы финансирования проекта

Лизинг – это кредит, предоставляемый лизингодателем в форме движимого или недвижимого имущества, т.е. мы здесь не деньгами берем, а имуществом. В лизинге три заинтересованных участника: производитель, лизингодатель и получатель. Лизингополучатель хочет что-то произвести, ему нужно оборудование, а денег нет, тогда он договаривается с лизингодателем, который договаривается с производителем, и он предоставляет оборудование лизингополучателю. В договоре предусматривается % по лизингу (лизингодателю выгодно), лизингополучатель сразу получает оборудование (ему тоже выгодно, что сразу), производителю сразу заплатили (тоже выгодно)

Особенности лизинга: оборуд. ставится на баланс лизингодателя, а не лизингополучателя. Раз оно стоит на балансе ЛД, то амортизация начисляется, а она включается в постоянные затраты, следовательно уменьшается налогооблагаемая прибыль. Законом разрешено выплаты по лизингу записывать в затраты (для ЛП), таким образом налогооблагаемая прибыль тоже уменьшается.

Всё крупное оборудование покупается в лизинг.

Недостаток: стоимость оборудования повышается.

Виды лизинга:

1) оперативный (с неполной окупаемостью)

2) финансовый (с полной окупаемостью)

Виды финансового лизинга:

- фин. лизинг с обслуживанием: это сочетание фин. лизинга и договора подряда по услугам облуживания оборуд.

- возвратный лизинг (когда поставщик передает право собственности лизингодателю и одновременно поставщик вступает в арендные отнош. в кач-ве пользователя)

- лизинг в пакете предусматривает передачу определенной части имущества в кредит, а другой части

- по договору аренды, т.е. не раздельно, а в одном пакете

- раздельный лизинг: если оборуд. очень дорогое, и компании одной не потянуть, то здесь участвуют несколько компаний, которые объединяются и отдают

Преимущества:

- снижение налогооблагаемой прибыли и у лизингодателя, и у лизингополучателя;

- суммы лизинговых платежей фиксированы и устанавливаются в договоре заранее;

- лизинговая компания расширяет номенклатуру новой продукции для рынков сбыта;

- лизингополучатель ускоряет процесс реализации инвестиционной программы развития без значительных единовременных капитальных затрат;

- лизинг учитывает сезонность и обеспечивает выгоды по сравнению с покупкой по кредиту;

- лизинг способствует быстрому обновлению активной части основных фондов;

- изготовитель обеспечивает сбыт дорогой продукции;

- лизинг не требует залоговых обязательств.

2. Балансовая стоимость акций: сущность, оценка, назначение.

Стоимость, кот. определяется по данным баланса делением собственных источников имущества на количество выпущенных акций.



Аобщ – общая стоимость активов по балансу З - общая задолж. АО

Случаи использования балансовой стоимости - В ЗАО служит аналогом рыночной стоимости - при процессе листинга – допуска акций на фондовый рынок. Балансовая стоимость не является индикатором экон. стоимости собственности, а отражает ее учетную (но не рыночную) оценку. Балансовая стоимость - это коэф., показывающий, сколько стоит акция по балансу или сколько может получить твердых доходов каждый инвестор при ликвидации акционерного общества.   Билет №13

1. Срок окупаемости проектов: сущность, оценка.

Ток = Сумм. инвест. ( Кинв. ) / Сумм. с/г величин приб. и аморт. ( Пс/г + Аг)

Амортиз. фонд явл. частью собственного капитала, кот. можно инвестировать на покупку нового оборуд., техн. линий, но не на выплату ден. ср-в внешним кредиторам. Т.о., если инвестиции берутся в кредит, а выплаты произв. из чистой прибыли, то: Ток = Кинв. / Пс/г, год.

Эта ф-ла исп. в случае, когда прибыль поступает равномерными (или одинаковыми) величинами по годам. Если же планируемые поступления неравномерны, Ток определяют по сумме планируемых поступлений прибыли за каждый период до соблюдения условия равенства суммы прибыли нарастающим итогом величине требуемых инвестиций.

2. Виды облигаций. Оценка курсовой стоимости бессрочных облигаций.

Облигация – долговое обяз-во эмитента, выпустившего ЦБ, уплатить владельцу облигации (инвестору) в период ее погашения номинальную стоимость данной бумаги, а до пер. погашения выплачивать установленный доход (процентный или дисконтный) в соотв. с условиями выпуска.



Для кредитной истории сначала необходимо выпустить облигационные займы, а затем проводить эмиссию акций.

Классификация облигаций:

По целям выпуска:

для финансирования новых проектов;

для увеличения обор. ср-в в целях достижения экономического роста;

для погашения задолженности;

для финансирования целевых мероприятий (маркетинг, реклама и т.д.);

По срокам действия:

краткосрочные (до 2 лет);

среднесрочные (до 5 лет);

долгосрочные (до 30 лет);

бессрочные;

По видам эмитента:

государственные;

муниципальные;

корпоративные;

иностранные;

По способу регистрации:

именные;

на предъявителя (основная масса);

по способу обеспечения:

закладные (обеспеченные);

беззакладные (необеспеченные) – используются торговыми фирмами и имиджевыми предприятиями («голубыми фишками»);

По характеру обращения:

обычные;

конвертируемые (используется коэффициент перевода);

По способам дохода (см. график выше):

с фиксированной купонной ставкой;

с плавающей купонной ставкой (в зав. от изм. проц. ставки);

с равномерно возрастающей купонной ставкой;

с нулевым купоном (с дисконтным доходом в виде разницы стоимостей продажи и погашения);

с оплатой по выбору (купонный доход заменяется новыми облигациями или другими ЦБ);

смешанного типа (до определенного периода установлена фиксированная выплата, а после – по плавающей став

В мировой практике выпускаются облигации с различными формами обяз-в: траст-облигации (collateral trust bonds) – отличаются от закладных тем, что обеспечение облигаций осуществляется другими ценными бумагами на условиях траста (доверия); облигации с дополнительным обеспечением – отличаются дополнительными гарантиями по возврату номинала (например, гарантом может выступать предприятие-лизингодатель, если залоговое имущество приобретено по лизингу); совместные облигации (joint bonds) – гарантируются двумя или более компаниями (используются для финансирования проекта при совместной деятельности предприятий); принятые облигации – используются при слияниях и поглощениях компаний, когда ранее выпущенные облигации гарантируются новым предприятием, что повышает их обеспеченность.

Виды стоимости облигации:

номинальная (нарицательная);

выкупная;

рыночная.

При выпуске облигационного займа важным является категория предприятия-эмитента. Чем выше категория, тем меньше процент по облигации.

- Курсовая стоим. облигаций с нулевым купоном, приведенная к периоду покупки, равна:



CF- сумма, выплачиваемая при погашении облигации, t- срок займа, q – дисконтирующий множитель.

При опр. выгодности (эффективности) сделки, необх. иметь представление об уровне ожидаемой доходности или годовой процентной ставки. Для облигационного займа со сроком погашения более одного года процентная ставка (уровень доходности) определяется по следующей формуле:



Если имеются проекты с доходностью более 8%, то вложение в покупку облигаций невыгодно.

- Курсовая стоимость бессрочных облигаций.

Специфика этих облигаций – в отсутствии времени их погашения. В этом случае объявляется годовой доход, получаемый инвестором. Курсовая стоимость рассчитывается следующим образом:

- Курсовая стоим. облигаций с фиксированной купонной ставкой.

Ден. поток (CF) в этом случае складывается из одинаковых по годам поступлений купонного дохода и номинальной стоим. облигации. Курсовая стоим. рассчит. следующим образом:



1 2