">
Экономика Экономика предприятия
Информация о работе

Тема: Оценка внутренней нормы рентабельности и рентабельности инвестиций

Описание: Индексы фондовых рынков: назначение, сущность формирования. Лизинг, как инвестиционный инструмент в управлении развитием компании. Оцента эффективности инвестиционной деятельности. Привилегированные акции: сущность, особенности, показатели в первую очередь.
Предмет: Экономика.
Дисциплина: Экономика предприятия.
Тип: Шпаргалки
Дата: 27.08.2012 г.
Язык: Русский
Скачиваний: 51
Поднять уникальность

Похожие работы:

БИЛЕТ 1

1.Оценка внутренней нормы рентабельности и рентабельности инвестиций: назначение, особенности

Чтобы обеспечить доход от инвестированных средств или хотя бы их окупаемость, необходимо подобрать такую процентную ставку дисконтирования, которая обеспечит получение положительного (или по крайней мере нулевого) значения чистого приведенного дохода. Таким барьерным коэффициентом выступает внутренняя норма рентабельности.

Внутренняя норма рентабельности (internalrateofreturn, IRR, пороговая рентабельность) – это:

такое положительное число, что при норме дисконта равной этому числу чистый дисконтированный доход (NPV) проекта равен 0;

такая норма дисконта, при которой величина приведенных эффектов равна приведенным капиталовложениям.

Это максимальный уровень доходности, который этот проект может дать в заданных условиях

Обязательно считать, если берется кредит в банке, IRR ? rбанка

IRR можно определить шагами, либо по формуле:

IRR=

r1-величина доходности(% ставки),при кот NPV положительно,

r2-величина доходности(% ставки),при кот NPVотрицательно,

NPV(r1)-абсолютная величина NPV при r1

NPV(r2)-абсолютная величина NPV при r2

Оценка рентабельности инвестиций

1)PI (индекс общей рентабельности) – рассчитывается за весь период эксплуатации (использования) проекта и используется при сравнительном анализе разных проектов.



2)годовую рентабельность проекта : r= ; э

то планируемая годовая доходность. Полученная величина сравнивается с % за кредит или учетной ставкой ЦБ, или со среднегодовой доходностью на фондовом рынке ценных бумаг. Превышение годовой доходности проекта величины процентных ставок подтверждает эффективность инвестиционного решения.

2.Индексы фондовых рынков: назначение, сущность формирования индекса

Индекс Доу Джонс Нью-Йоркской фондовой биржи. Он был впервые рассчитан в 1861 году. Сводный индекс DowJones включает в себя акции 30 крупнейших промышленных компаний, акции 20 транспортных компаний и акции 15 коммунальных компаний; по этим акциям считают среднюю стоимость акций и выводят среднюю величину индекса фондового рынка.

Сводный индекс считается как простая средняя арифметическая групповых индексов, а групповой индекс оценивается как средняя арифметическая взвешенная с учетом отклонения рыночной цены бумаги от номинала.

Индекс отражает среднее отклонение рыночной цены от номинальной стоимости по всем акциям, допущенным к торгам в фондовом отделе биржи, определяется на конкретную дату или за период.

Индекс облигаций-LehmanBrothers- индекс общей доходности отражающей процентный доход ежедневное изменение в ценах для облигаций со сроком погашения от 10 до 30 лет.

Так же Доу Джонс- определяется по 20 облигациям(10-промышленных компаний, 10-компании сферы обслуживания).

SalamonBrothers-индекс обеспеченных закладными на недвижимость, BondBuyer-индекс муниципальных облигаций MerrillLynch-индекс корпоративных облигаций

Показатели, необходимые для оценки положения акций на фондовой бирже:

прибыль на акцию: ;данный показатель характеризует отдельное предприятие, но не позволяет выявить приоритетные акции на рынке, т.к. рыночная стоимость акций различна;

Ценность акций:  - индикатором спроса на акцию и показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент на одну денежную единицу прибыли на акцию;

текущая доходность (рентаб.): ; dгод – годовые дивиденды;

дивидендный выход (доля дивидендов в прибыли); зависит от доли прибыли на развитие, т.е. доли реинвестирования; чем больше прибыли используется на развитие, тем меньше – на дивиденды (и наоборот);

коэффициент котировки акций:  , если >1, то к акциям повышенный интерес, инвестор готов вложить инвестиции, превышающие бухгалтерскую оценку реального капитала

БИЛЕТ 2

1.Лизинг, как инвестиционный инструмент в управлении развитием компании

Лизинг – это кредит, предоставляемый лизингодателем в пользование движимого или недвижимого имущества, т.е. мы здесь не деньгами берем, а имуществом. Условия: срочность, возвратность, платность.

В лизинге три заинтересованных участника: производитель, лизингодатель и получатель. Лизингополучатель хочет что-то произвести, ему нужно оборудование, а денег нет, тогда он договаривается с лизингодателем, который договаривается с производителем, и он предоставляет оборудование лизингополучателю. В договоре предусматривается % по лизингу (лизингодателю выгодно), лизингополучатель сразу получает оборудование (ему тоже выгодно, что сразу), производителю сразу заплатили (тоже выгодно).

Особенности лизинга: оборудование ставится на баланс лизингодателя, а не лизингополучателя. Раз оно стоит на балансе ЛД, то амортизация начисляется, а она включается в постоянные затраты, следовательно уменьшается налогооблагаемая прибыль. Законом разрешено выплаты по лизингу записывать в затраты (для ЛП), таким образом налогооблагаемая прибыль тоже уменьшается.

Виды лизинга:

1) оперативный (с неполной окупаемостью): рентинг – краткосрочная аренда имущества сроком до одного года, хайринг – среднесрочная аренда сроком до трех лет;

2) финансовый (с полной окупаемостью), свыше трех лет

Виды финансового лизинга:

- лизинг с обслуживанием: это сочетание фин. лизинга и договора подряда по услугам облуживания оборудования

- возвратный лизинг (когда поставщик передает право собственности лизингодателю и одновременно поставщик вступает в арендные отношения в качестве пользователя)

- лизинг в пакете предусматривает передачу определенной части имущества в кредит, а другой части

- по договору аренды, т.е. не раздельно, а в одном пакете

- раздельный лизинг: в сделке участвуют несколько компаний, лизингодатель оплачивает часть имущества, другая часть оплачивается займами иных участников сделки

Преимущества:

- снижение налогооблагаемой прибыли и у лизингодателя, и у лизингополучателя;

- суммы лизинговых платежей фиксированы и устанавливаются в договоре заранее;

- лизинговая компания расширяет номенклатуру новой продукции для рынков сбыта;

- лизингополучатель ускоряет процесс реализации инвестиционной программы развития без значительных единовременных капитальных затрат;

- лизинг учитывает сезонность и обеспечивает выгоды по сравнению с покупкой по кредиту;

- лизинг способствует быстрому обновлению активной части основных фондов;

- изготовитель обеспечивает сбыт дорогой продукции;

- лизинг не требует залоговых обязательств.

Недостаток: стоимость оборудования повышается, трудно досрочно расторгнуть контракт, трудно продать по остаточной стоимости

2.оцента эффективности инвестиционной деятельности. Показатели эффективности инвестиций: экономический смысл, метод расчета, преимущества и недостатки

1) годовая рентабельность проекта : r= (Пбал.год*100)/Кинв;

Полученная величина сравнивается с % за кредит или учетной ставкой Центр.Банка, или со среднегодовой доходностью на фондовом рынке ценных бумаг. Превышение годовой доходности проекта величины процентных ставок подтверждает эффективность инвестиционного решения.

2) Срок окупаемости: Tокуп = 1/PI (доля от длительности проекта). =Кинв/Псреднегод. Срок окупаемости – это когда размер поступлений становится равным размерам вложенных средств.

3) NPV (чистый приведенный доход) – интегральный приведенный эффект от инвестиций- в случае если необходимы большие финансовые вложения и новшество имеет длительный период эксплуатации. Это разница между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений.

NPV=Поступления(А)-Вложения(В) >0. Показатель абсолютной эффективности. Если он=0, то проект не обеспечил большей доходности, чем планировалось. Дисконтир. множитель: q=1/(1+r)t

Проект эффективен в том случае, если NPV положителен- зависит от %ставки по кредиту, если она выше то NPV будет ниже. Поэтому учитывается:

4) IRR (норма внутренней рентабельности) – предельно допустимая величина процентной ставки (r) по кредиту для i-го проекта, при которой NPV=0. Это максимальный уровень доходности, который проект может дать в заданных условиях.

IRR=

5)PI (индекс общей рентабельности) – рассчитывается за весь период эксплуатации (использования) проекта и используется при сравнительном анализе разных проектов.

PI=А(дисконт)/В (дисконт>1. Например, PI=1,3. Тогда за весь проект каждый вложенный рубль вернулся сам и принес 30 копеек прибыли

6)ARR=?rдоходность существующего бизнеса, r рефинансирования (если новое дело). Считается, если инвестируется уже существующий бизнес. Если ARR меньше достигнутой рентабельности бизнеса, нет смысла вкладываться в проект

БИЛЕТ 3

1.Классификация источников финансирования инвестиционных проектов

Классификация источников финансирования:

•по отношению к собственности: собственные, заемные, привлекаемые, различные ссуды, гранты и т.д.;

•по видам собственности:государственные (бюджетные); инвестиционные ресурсы финансово-кредитных организаций (банков, инвестиционных фондов, страховых фондов, пенсионных фондов, лизинговых компаний); финансы частных инвесторов; финансы иностранных инвесторов; корпоративные инвестиции;

•по уровню собственников: макроуровень (государство); мезоуровень (региональные фонды); микроуровень (муниципальные фонды); уровень корпораций и предприятий (бизнес-единиц);

Формы финансирования:

Долговое: займы в финансовых структурах, выпуск корпоративных облигаций, лизинг

Долевое: долевое участие внешнего инвестора в капитале фирмы; первичное размещение акций на фондовом рынке (IPO), выпуск дополнительного объема корпоративных акций, венчурные инвестиции

Финансирование на основе собственного капитала: амортизационный фонд, фонд накопления, резервный капитал, нераспределенная прибыль

2.Как обеспечить инвестиционную привлекательность компании

БИЛЕТ 4

1.Формирование проектов для инвестиционной программы развития по экономическим критериям

В зависимости от стратегических целей развития предприятия в инестиц.программу могут вводиться различный виды проектов, предназначенный для решения отдельный задач.

по длительности: краткосрочные -до 1 года, среднесрочные- до 2 лет. долгосрочные -более 2 лет

По уровню исполнения: макропроекты- на государственном и межгосуд. Уровнях, мегапроекты- на региональном, межотраслевом уровнях, микропроекты-на уровне отрасли, предприятия

По составу участников: международные, межрегиональный, региональные, отраслевые и т.д.

По степени сложности: монопроекты - не связанные между собой; мультипроекты - взаимосвязанные комплексные -для реализации целей стратегического развития

По степени новизны: принципиально новые, эволюционные, проекты по модернизации продукции, по реконструкции производства

По функциональной направленности: научно-технические, финансовые и т.д.

В качестве экономических критериев для дальнейшего анализа проектов с точки зрения их приоритетности в условиях финансовых ограничений используют: NPV,PI, IRR, r, Ток

Обязательной информацией для оценки каждого проекта является:

- интервал планирования

- основные технические характеристики проекта

- основные календарные характеристики проекта

- вид валюты и масштаб денежных единиц

- величина инвестиций

- уровень ожидаемых цен

- %ставка

- источники финансирования проекта- уровень производственных затрат

- динамика объемов производства

Внутренние и внешние исходные данные

2.Как оценить инвестиционную привлекательность компании

Инвестиционная привлекательность имеет различный смысл в зависимости от типа инвестора. Для кребитного инвестора (банка) основной приоритет – платежеспособность компании. Для институциональных инвесторов (др. компании, паевые фонды) – эффективность проекта или бизнеса, для частных инвесторов: доля участия в бизнесе.

Особое значение для оценки инвестиционной привлекательности имеет абсолютная величина вложений. Оценка привлекательности определяется набором ключевых показателей эффективности (NPV, PI, IRR, срок окупаемости). Однако и здесь акценты могут смещаться. Если рассматривается отдельный проект, т значимыми являются NPV и рентабельность проекта. Если оценивается совокупность проектов, то акцент делается на PI или IRR.

Абсолютная привлекательность относится к конкретному объекту и характеризуется набором показателей. относительноая привлекательность предполагает наличие базы для сравнения: среднеотраслевая, региональная, с предприятием одного кластера. Нормативными или заданными величинами, установленными заказчиками или государственными органами.

Методология оценки

1.Анализ требований, ограничений, условий и формирование перечня предприятияй для определения инвестиционного рейтинга (АААА, ААА. АА, В+++,В++,В+, С+++ и т.д.)

2.Оценка рейтинга предприятия. Определение объема товарооборота, величины активов, выработки на одного работника. Расчет следующих показателей: рентабельность активов, продукции, инвестиций; коэффициент затратоемкости, производительность, отношение долговых обязательств к прибыли до налогообложения (д.б. меньше 3).

Расчет финансовых показателей: коэффициент ликвидности, доля собственного оборотного капитала (об. Средства – краткоср. Обязательства). Определение устойчивости компании. Показатели динамики движения денежных средств, коэффициент оборачиваемости оборотных активов.

БИЛЕТ 5

1.Методы определения курсовой стоимости акций

Виды стоимости ценных бумаг: номинальная, эмиссионная, курсовая (рыночная), балансовая, учетная, выкупная, ликвидационная.

Оценка курсовой стоимости акций проводится при выходе на первичных фондовый рынок и для покупки акций на вторичном рынке.

1. Метод капитализации прибыли: на основе ожидаемой прибыли на акцию и требуемого уровня доходности (% ставки, ставка ЦБ)

Данный метод является самым распространенным.

Скурс = E/r, где Е – прибыль на акцию, r – процентная ставка.

2. Метод капитализации дивидендов. Чем выше уровень дивидендов. Тем дороже ценится акция и выше ее рейтинг.

Скурс = D/rдеп, где D – дивиденд, rдеп – ставка по депозиту.

Если нужно учесть прогноз роста дивидендов в будущем, то Скурс=, До-величина дивиденда в анализируемый период, r – планируемый уровень доходности, р – ожидаемый ежегодный рост дивиденда

3. Метод капитализации денежных потоков. На основе соотношения денежного потока и требуемой нормы доходности

Скурс = Е+a/r, где Е – прибыль на акцию, a – амортизация, r – процентная ставка.

a = Агод/Nакций, где Nакций – количество акций.

4. Метод мультипликатора.

Данный метод учитывает ценность акции аналогичной фирмы на фондовом рынке.

Скурс = Eож • P/E, где Еож – ожидаемая прибыль на акцию, Р и Е – стоимость и прибыль на акцию аналогичной фирмы, Р/Е – ценность акции (мультипликатор).

2.Опционный метод оценки проектов

Метод реальных опционов отличается организацией, комплексностью и направленностью процесса оценки. Оценка реальных опционов построена на постоянном взаимодействии экономистов, юристов, технологов, кадровиков, финансистов и пр. В результате обеспечивается реалистичность, обоснованность, комплексно результатов оценки.

Оценка реальных инвестиционных проектов опционным методом состоит из нескольких этапов.

Вначале специалисты разных направлений анализируют ожидаемые воздействия факторов внешней среды и внутренний потенциал предприятия для установления возможности реализации проектов в заданных условиях. Одновременно выявляются возможные действия, направленные на минимизацию ущерба и максимально использование благоприятных факторов.

В результате комплексного обсуждения вырабатывается генеральная линия с основными параметрами развития, необходимыми для принятия будущих управленческих решений.

На следующем этапе прогнозная информация о будущих параметрах развития формализуется с использованием вероятностных методов. В частности, на основании анализа рынка прогнозируется диапазон возможных колебаний цен и спроса на будущую продукцию, ожидаемые варианты редакции законодательных актов, динамика инфляции и т.п. На основе имеющейся информации возможно построение экономико-математической имитационной (или ситуационной) модели, которая позволит сформировать адаптивный план управления инвестиционной программой развития предприятия.

По мнению специалистов, опционный метод оценки реальных проектов — это метод XXI века, применение которого обеспечит конкурентные преимущества предприятиям в будущем.

БИЛЕТ 6

1.Взаимосвязь риска и доходности портфельных инвестиций

реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой; в связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер;

общая доходность портфеля и степень риска взаимосвязаны, и их соотношение можно изменять путем варьирования структуры портфеля;

общий риск портфеля состоит из двух составляющих:

систематическая (рыночный/недиверсифицированный риск); вызван инфляцией, состоянием фондового рынка, спадом, изменением учетных или процентных ставок)

несистематическая/диверсифицированная; вызван неудачными программами маркетинга, финансовыми решениями, влиянием конкуренции и т.д.

Для учета влияния систематического риска разработана модель взаимосвязи систематического риска и доходности – модель САРМ:

ri=rf+B*(rm-rf)

ri – доходность финансового актива (проекта, портфеля), rf – доходность безрисковых ценных бумаг (гособлигации) B – бета-коэффициент, характеризующий уровень риска относительно сложившегося на фондовом рынке rm – средняя доходность ценных бумаг на фондовом рынке.

B=1 – реск ценных бумаг соответствует среднему уровню риска на фондовом рынке B<1 – меньше среднерыночного B>1 – выше среднерыночного риска

минимальное число типов ценных бумаг (n) в портфеле должно составлять ? 12; в этом случае несистематическая составляющая практически исчезает (с точки зрения влияния);

формирование портфеля с учетом требований классической теории требует соблюдения следующих условий:

достаточный объем рынка ценных бумаг;

достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке;

наличие доверительного объема статистики фондового рынка.

2.Оценка курсовой стоимости акции. Метод мультипликации

Метод мультипликатора учитывает ценность акции аналогичной фирмы на фондовом рынке (Р/Е) и ожидаемую прибыль на акцию анализируемой компании: Скурс=Еож*(Р/Е)=> используя раз-ые методы оценки ожидаемой курсовой стоимости, исходя из эконом-х хар-к конкретных предп-ий, сравнивают полученные рез-ты с фактическими рыночными ценами и на этой основе принимают решение о покупке или продаже ц.б.

Т.кна фондовом рынке инвестиционные сделки осущ-ся интенсивно, то при определении доходности от сделок необходимо учитывать трансакционные (операционные) издержки. При определении действительной (реальной) доходности величина трансакционных издержек (Sопер) прибавляется к цене покупки финансового актива и полученная сумма впоследствии вычитается из их цены продажи,.Например, если компанией А покупаются 100 акций по 200 руб. за акцию при трансакционных затратах Sопер =1000 руб., то величина инвестиций на покупку составит СПОк=(100 х 200) + 1000=21000 руб.Если через определенный период владения акции продаются по 260 руб. за акцию с трансакционными издержкамиSопер= 1000 руб., то инвестор получит: (260 х 100) — 1000 = 25 000 руб.

Таким образом, реальная доходность (rреал) сделки составит:

(25000-21000)/21000* 100 = rреал=19,04%

Без учета Sопер : r = (26000-20000)/20000*100 =30%

Как видно из расчетов, разница существенна.

БИЛЕТ 7

1.Оценка чистого приведенного эффекта инвестиционного проекта. Особенности оценки при долговременном вложении инвестиций

Чистый дисконтированный (приведенный) доход (NPV)- разница между суммой текущих стоимостей за период использования проекта (дисконтированных денежных потоков) и дисконтированной величиной инвестиционных вложений. Проект эффективен в том случае, если чистый дисконтированный доход от реализации проекта положителен. Величина коэффициента дисконтирования (q) зависит от уровня процентной ставки (r) по кредиту или от уровня планируемой годовой доходности (рентабельности) проекта (из бизнес-плана), или ставки Центрального Банка, или от среднефондового уровня доходности и времени эксплуатации проекта (t), т.е.: q= 1/(1+r)t. интегральный экономический эффект от реализации проекта за весь период его использования (или чистый прицеленный эффект) определяется по формуле:

 – Kинв

Если процентная ставка по кредиту выше, то при тех же условиях  будет ниже. В связи с этим при принятии инвестиционного решения необходимо определить пороговую величину процентной ставки, выше которой кредит нецелесообразен. Для этой цели рассчитывается внутренняя норма рентабельности (или пороговая рентабельность), которая обозначается IRR и определяется в процентах. Величину пороговой процентной ставки характеризует IRR, при которой NPV= 0. Величину IRR можно определять итерациями (шагами) либо по формуле



Где –величина доходности (процентной ставки),при которой NPV положителен,–величина доходности при которой NPV отрицателен, -абсолютная величина NPV¦ Чистый дисконтированный доход (NPV) является основным показателем экономического эффекта проекта, так как в абсолютной величине он отражает увеличение финансового потенциала от реализации проекта, приведенного к настоящему времени, и показатель  обладает свойством аддитивности: NPV(A+B)=NPV(A) + NPV(E).

2.Анализ и выбор альтернативных проектов. Методы приростных показателей

При анализе альтернативных проектов, каждый из которых является эффективным, можно использовать метод приростных показателей:-определяется разность показателей, обладающих свойством аддитивности, для анализируемых альтернативных проектов (А и Б, в частности, величина инвестиций, годовой доход,NPV)-определяются расчетным путем показателиIRR и PI для уcловного проекта (А—Б) с приростными показателями;

-проводится сравнение полученногоIRR для условного проекта с процентной ставкой (r), при которой рассчитывались NPVанализируемых проектов А и Б.

ЕслиIRR условного проекта больше, чем r, то принимается проект с большими капитальными вложениями как наиболее эффективный, и, наоборот, еслиIRR меньше r, то принимается проект с меньшей величиной инвестиций.

БИЛЕТ 8

1.Анализ инвестиционных проектов на основе индекса потерь NPV

В основе способа лежит предположение: если реализацию всех проектов перенести на один год, то по полученному индексу ожидаемых потерь NPV можно провести сравнительный анализ и выявить проекты с минимальными потерями, реализацию которых возможно перенести на следующий год выполнения инвестиционной программы. Итак, при формировании инвестиционной программы возникает типичная ситуация:

А. Общая сумма финансовых ресурсов в планируемом году ограничена определенной величиной.

Б. Имеется несколько независимых инвестиционных проектов, претендующих на включение в программу, однако все проекты не могут быть реализованы в планируемом году. Необходимо установить приоритетный ряд проектов для распределения их на ближайшие два года

Алгоритм расчета таков:

из бизнес-планов совокупности проектов выбираются величины NPV0 и суммы инвестиций (Кинв) для каждого проекта;

из соответствующей таблицы определяется коэффициент дисконтирования для заданной процентной ставки (r) или величины доходности вложенного капитала при условном переносе реализации проектов на один год;

из предположения, что реализация всех проектов может быть перенесена на следующий год, определяется соответствующая величинаNPV1 путем умножения NPV0 (при условии инвестирования в нулевом году) на коэффициент дисконтирования;

определяется абсолютная величина потерь NPV(NPV0 — NPV1) для каждого из проектов;

рассчитывается индекс возможных потерьNPVна единицу инвестиционных затрат путем деления абсолютной величины потерь (NPV) на сумму инвестиций (Кинв) в соответствующий проект; устанавливается приоритетный ряд проектов по величине индекса потерь от большего значения к меньшему. Чем больше индекс потерь, тем целесообразней реализация проекта в первый год (при условии, что финансовых ресурсов достаточно).

2.Метод капитализации денежных потоков при оценке акций

Метод капитализации денежных потоков позволяет оценить курсовую стоимость на основе соотношения производственного денежного потока (прибыль (Е) + амортизация (а)) и требуемой нормы доходности (либо процентной ставки):



где Е— прибыль на акцию, ден. ед.;

а — сумма амортизации на акцию, ден. ед.;

г — уровень ожидаемой доходности, отн. ед.

БИЛЕТ 9

1.Оценка положения акций на фондовом рынке

Для оценки положения ценных бумаг на рынке используется система экономических показателей. которая включает:

прибыль на акцию: ;данный показатель характеризует отдельное предприятие, но не позволяет выявить приоритетные акции на рынке, т.к. рыночная стоимость акций различна;

Ценность акций:  - индикатором спроса на акцию и показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент на одну денежную единицу прибыли на акцию;

текущая доходность (рентаб.): ; dгод – годовые дивиденды;

дивидендный выход (доля дивидендов в прибыли); зависит от доли прибыли на развитие, т.е. доли реинвестирования; чем больше прибыли используется на развитие, тем меньше – на дивиденды (и наоборот);

коэффициент котировки акций:  , если >1, то к акциям повышенный интерес, инвестор готов вложить инвестиции, превышающие бухгалтерскую оценку реального капитала

2.Управление портфелем инвестиций

Инвестиционный портфель – совокупность объектов инвестирования, предназначенных для инвестиционной деятельности. 2 основные задачи:

Определение принципов формирования и параметров портфеля;

Эффективное привлечение фин. рес. для целей развития.

Принципы:

эффективное распределение инвестиций по типам активов – оно зависит от типа инвестора:активный (агрессивный), умеренный, консервативный.

Реализация каждого портфеля связана с риском отклонения фактической доходности от ожидаемой. В связи с этим оценка параметров портфеля носит вероятностный характер.

Общий риск портфеля состоит из 2-х составляющих – систематической (рыночный риск) и не систематической (или диверсифицированной).

Формир. портфеля с учётом треб.классической теории инвестирования (У.Шарп, Х.Марковец) требует соблюдения следующих условий:

достаточный объём рынка ценных бумаг;

достаточно длительный период функционирования бумаг на рынке;

наличие доверительного объёма статистики фондового рынка.

В мировой практике сущ. различные типы портфелей ценных бумаг:

Портфель роста – ориентирован на акции, растущие на фондовом рынке. Их цель – увеличение капитала инвесторов за счёт разницы цены при покупке и продажи активов.

Портфель дохода - ориентирован на получение высоких текущих доходов (дивидендный доход).

Портфель рискованного капитала – состоят преимущественно из ценных бумаг молодых наукоёмких (высокотехнологичных) компаний с высокой динамикой роста стоимости акций.

Сбалансированные или смешанные портфели. Смешаны низко рискованные и высоко рискованные акции.

Специализированные портфели –

ценные бумаги, объединённые по целевым признакам. Портфели стабильного капитала с устойчивой доходностью (банки и крупные компании);

портфели краткосрочных фондовых ценностей (например, государственные облигационные займы);

портфели долгосрочные ценных бумаг с фиксированным доходом (облигационные займы различных компаний и государственные);

региональные портфели (муниципальные облигации и прочее);

портфели иностранных ценных бумаг.

Виды дериотивов- производных от ц.б.:

Опцион – контракт между 2 лицами, в соответствии с которым предоставляется право на покупку или продажу товара, ЦБ, в определённый промежуток времени по определённой цене.

Фьючерс – контракт на поставку или продажу продавцом покупателю некоторого актива на согласованную будущую дату. В контракте определяется цена покупки, но актив до даты поставки не оплачивается. По договору от продавца и покупателя требуется внести определённые денежные средства на депозитный счёт в момент подписания контракта, чтобы защитить участников сделки от потерь в случае отказа одной из сторон. Инвесторы делятся:

Спекулянты – действуют с целью получения только доход не используют активов в своём бизнесе;

Хеджеры – покупают/прод фьючерсы, чтобы застраховать/хеджировать рисков-ю позицию на рынке.

БИЛЕТ 11

1.Условия выхода облигаций на открытый рынок

Облигация – эмиссионная ЦБ, дающая право ее держателю на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной стоимости и зафиксированного в ней процента от этой стоимости или иного имущественного эквивалента; облигации – долговые ЦБ. При формир. портфеля облигаций инвестор должен оценивать не только рыночную или курсовую стоимость облигаций, но и инвестиционные качества облигаций.

К предприятию-эмитенту предъявляются следующие требования:

- обеспечение выплат купонных платежей в указанный срок; погашение задолженности по окончании срока;

- сохранение платежеспособности фирмы;

- отношение долга к активам или балансовой прибыли(не >3);

- наличие конкретной инвестиционной программы;

- прибыльность;

- известность в широком кругу потенциальных инвесторов;

- наличие хорошей репутации и кредитной истории.

Для инвестора важны следующие показатели облигационного займа: доходность; ликвидность; надежность эмитента.

Допустимые параметры:

- доходность – на уровне 8-20%;

- срок погашения: 3 года + оферта – досрочный возврат облигации;

- отношение выручки к объему заимствования – 5/1 (обычно меньше);

- чистые активы (активы за вычетом долгосрочных и краткосрочных кредитов) – не менее 2/1;

- малые, но динамичные и наукоемкие фирмы могут выпускать облигац. займы под крупные проекты величиной не более 300 млн. рублей.

Рекомендации по выходу:

выпуск целесообразен при привлечении достаточно большого объема инвестиций (т.к. расходы по размещению и так большие)

эмитент облигаций должен быть прибыльным в данный момент, надежным, платежеспособным

эмитент должен иметь конкретную инвестиционную программу

хорошая репутация

определить параметры будущего займа

мероприятия по привлечению инвесторов (открытость, положительное информационное поле, контакты со СМИ)

компетентные партнеры (андеррайтеры – занимаются размещением ценных бумаг)

организация вторичного рынка

2.Привилегированные акции: сущность, особенности, показатели

Привилегированные акции по своей фин. сущности занимают промежуточное положение м/простыми акциями и облигациями, хотя и относятся к собственному капиталу компании. Привилегированные акции дают право на получение фиксированного дивиденда (как правило) или плавающего дивиденда, получать дивиденд, ликвидационную стоимость в первую очередь. Привилегированные акции не дают право голоса на собрании акционеров, за исключением вопросов, связанных с реорганизацией и ликвидацией.

Разновидности привилегированных акций:

- кумулятивные (с накоплением выплаченных дивидендов и приобретением права голоса до момента погашения задолженности по дивидендам);

- конвертируемые (с правом обмена на простые/привилегированные акции на установл.услов.);

- отзывные (с возможностью погашения по инициативе эмитента);

- с варрантами (дающая право приобрести одну/несколько простых акций на установл.услов.);

- с долей участия (возможность получения дополн. див. в зав. от фин сост.);

- с плавающей ставкой дивиденда (величина дивидендов -связана с к.л рыночной процентной ставкой);

- гарантированные (акции дочернихпредпр. с гарантиями головной комп.).

Показатели:

- прибыль на акцию: ;

- показатель ценности акций: ;

показывает, сколько согласны платить инвесторы в данный момент на одну денежную единицу прибыли на акцию;

- текущая доходность (рентаб.): ; dгод – годовые дивиденды;

- дивидендный выход (доля дивидендов в прибыли); данный показатель зав. от доли прибыли на развитие, т.е. доли реинвестирования; чем больше прибыли используется на развитие, тем меньше – на дивиденды (и наоборот);

- коэф. котировки акций: 

БИЛЕТ 12

1.Особенности лизинга как формы финансирования проекта

Лизинг – это кредит, предоставляемый лизингодателем в пользование движимого или недвижимого имущества, т.е. мы здесь не деньгами берем, а имуществом. Условия: срочность, возвратность, платность.

В лизинге три заинтересованных участника: производитель, лизингодатель и получатель. Лизингополучатель хочет что-то произвести, ему нужно оборудование, а денег нет, тогда он договаривается с лизингодателем, который договаривается с производителем, и он предоставляет оборудование лизингополучателю. В договоре предусматривается % по лизингу (лизингодателю выгодно), лизингополучатель сразу получает оборудование (ему тоже выгодно, что сразу), производителю сразу заплатили (тоже выгодно).

Особенности лизинга: оборудование ставится на баланс лизингодателя, а не лизингополучателя. Раз оно стоит на балансе ЛД, то амортизация начисляется, а она включается в постоянные затраты, следовательно уменьшается налогооблагаемая прибыль. Законом разрешено выплаты по лизингу записывать в затраты (для ЛП), таким образом налогооблагаемая прибыль тоже уменьшается.

Виды лизинга:

1) оперативный (с неполной окупаемостью): рентинг – краткосрочная аренда имущества сроком до одного года, хайринг – среднесрочная аренда сроком до трех лет;

2) финансовый (с полной окупаемостью), свыше трех лет

Виды финансового лизинга:

- лизинг с обслуживанием: это сочетание фин. лизинга и договора подряда по услугам облуживания оборудования

- возвратный лизинг (когда поставщик передает право собственности лизингодателю и одновременно поставщик вступает в арендные отношения в качестве пользователя)

- лизинг в пакете предусматривает передачу определенной части имущества в кредит, а другой части

- по договору аренды, т.е. не раздельно, а в одном пакете

- раздельный лизинг: в сделке участвуют несколько компаний, лизингодатель оплачивает часть имущества, другая часть оплачивается займами иных участников сделки

Преимущества:

- снижение налогооблагаемой прибыли и у лизингодателя, и у лизингополучателя;

- суммы лизинговых платежей фиксированы и устанавливаются в договоре заранее;

- лизинговая компания расширяет номенклатуру новой продукции для рынков сбыта;

- лизингополучатель ускоряет процесс реализации инвестиционной программы развития без значительных единовременных капитальных затрат;

- лизинг учитывает сезонность и обеспечивает выгоды по сравнению с покупкой по кредиту;

- лизинг способствует быстрому обновлению активной части основных фондов;

- изготовитель обеспечивает сбыт дорогой продукции;

- лизинг не требует залоговых обязательств.

Недостаток: стоимость оборудования повышается, трудно досрочно расторгнуть контракт, трудно продать по остаточной стоимости

2.Балансовая стоимость акций: сущность, оценка, значение

Стоимость, кот.определяется по данным баланса делением собственных источников имущества на количество выпущенных акций.



Аобщ– общая стоимость активов по балансу З - общая задолж. АО

Случаи использования балансовой стоимости - В ЗАО служит аналогом рыночной стоимости - при процессе листинга – допуска акций на фондовый рынок. Балансовая стоимость не является индикатором экон. стоимости собственности, а отражает ее учетную (но не рыночную) оценку. Балансовая стоимость - это коэф., показывающий, сколько стоит акция по балансу или сколько может получить твердых доходов каждый инвестор при ликвидации акционерного общества.

БИЛЕТ 13

1.Срок окупаемости и годовая рентабельность проектов: сущность, оценка, взаимосвязь

Ток =

Срок окупаемости: когда размер поступлений становится равным размерам вложенных средств, длительность периода, на который замораживаются инвестиции.

Амортизационный фонд является частью собственного капитала, который можно инвестировать на покупку нового оборуд., техн. линий, но не на выплату ден. ср-в внешним кредиторам. Т.о., если инвестиции берутся в кредит, а выплаты произв. из чистой прибыли, то: Ток = Кинв. / Пс/г, год.

Эта формула исп. в случае, когда прибыль поступает равномерными (или одинаковыми) величинами по годам. Если же планируемые поступления неравномерны, Ток определяют по сумме планируемых поступлений прибыли за каждый период до соблюдения условия равенства суммы прибыли нарастающим итогом величине требуемых инвестиций.

Годовая рентабельность: r= характеризует планируемую годовую доходность и используется при принятии инвестиционного решения. Сравнивается с процентом за кредит или ставкой ЦБ, или среднегодовой доходностью на фондовом рынке ценных бумаг (при покупке предприятия или пакета акций). Превышение годовой доходности проекта над величиной % ставки подтверждает эффективность инвестиционного решения.

2.Виды облигаций. Оценка курсовой стоимости бессрочных облигаций

Облигация – долговое обязательство эмитента, выпустившего ЦБ, уплатить владельцу облигации (инвестору) в период ее погашения номинальную стоимость данной бумаги, а до периода погашения выплачивать установленный доход (процентный или дисконтный) в соотв. с условиями выпуска.

Для кредитной истории сначала необходимо выпустить облигационные займы, а затем проводить эмиссию акций.

Классификация облигаций:

По целям выпуска: для финансирования новых проектов; для увеличения обор.ср-в в целях достижения экономического роста; для погашения задолженности; для финансирования целевых мероприятий (маркетинг, реклама и т.д.);

По срокам действия: краткосрочные (до 2 лет); среднесрочные (до 5 лет); долгосрочные (до 30 лет); бессрочные;

По видам эмитента: государственные; муниципальные; корпоративные; иностранные;

По способу регистрации: именные; на предъявителя (основная масса);

По способу обеспечения: закладные (обеспеченные); беззакладные (необеспеченные) – используются торговыми фирмами и имиджевыми предприятиями («голубыми фишками»);

По характеру обращения: обычные; конвертируемые (используется коэффициент перевода);

По способам дохода (см. график выше):

с фиксированной купонной ставкой;

с плавающей купонной ставкой (в зав. от изм. проц. ставки);

с равномерно возрастающей купонной ставкой;

с нулевым купоном (с дисконтным доходом в виде разницы стоимостей продажи и погашения);

с оплатой по выбору (купонный доход заменяется новыми облигациями или другими ЦБ);

смешанного типа (до определенного периода установлена фиксированная выплата, а после – по плавающей став

В мировой практике выпускаются облигации с различными формами обяз-в: траст-облигации (collateraltrustbonds) – отличаются от закладных тем, что обеспечение облигаций осуществляется другими ценными бумагами на условиях траста (доверия); облигации с дополнительным обеспечением – отличаются дополнительными гарантиями по возврату номинала (например, гарантом может выступать предприятие-лизингодатель, если залоговое имущество приобретено по лизингу); совместные облигации (jointbonds) – гарантируются двумя или более компаниями (используются для финансирования проекта при совместной деятельности предприятий); принятые облигации – используются при слияниях и поглощениях компаний, когда ранее выпущенные облигации гарантируются новым предприятием, что повышает их обеспеченность.

Виды стоимости облигации:

номинальная (нарицательная);

выкупная;

рыночная.

При выпуске облигационного займа важным является категория предприятия-эмитента. Чем выше категория, тем меньше процент по облигации.

- Курсовая стоимость бессрочных облигаций.

1 2